投资研报

市场对于经济复苏斜率、稳增长政策力度和美联储加息进程的预期在 2 月均有所分化。随着各类积极信号逐渐显现，预期的分歧有望逐步弥合，股市也可能随之上行；债市对利空相对钝化，预计将延续震荡格局；国内经济向好的趋势下商品可能仍有上涨动力。 2023年3月大类资产配置月报：预期重构带来配置机会.pdf-size0.96MB

元旦后全国各地疫情快速“过峰”，刺激政策频出推动经济加速修复，叠加 2023年 1 月下旬即将进入年报预告披露的高峰期，2023 年盈利预期成为当前更加重要的评价因素。基于中信证券研究部最新观点，梳理出 2023 年具备业绩弹性的五条主线。 2023年行业比较展望：盈利复苏的五条主线.pdf-size1.12MB

近年来，随着银行保本理财的转型与非标产品的清退，大量投资者转而发掘净值化产品的投资机会，固收类公募基金凭借相对稳定的收益表现与较低的回撤受到越来越多投资者的青睐。为了满足市场针对性需求，综合反映各类固收基金的市场情况，我们将多个Wind二级基金分类合并为固收类公募基金，并在此范围内进行各细分品类的分析。 2022年三季度固收类公募基金盘点与展望：规模再创新高，千亿管理人持续涌现.pdf-size1.34MB

政策鼓励和技术进步趋势下，可再生能源的渗透率不断提升，而新能源渗透率快速提升，叠加其出力的不稳定性，推升储能市场需求，电力系统的储能应用存在多种时间尺度需求，长时储能（一般指4h以上）成为储能发展的重要方向，在电力系统中具备多种优势；整体来看，长时储能具备提升新能源消纳能力、替代传统发电方式的潜力，可以为电网提供充足的灵活性资源，可有效降低电网运行成本，具备更强的峰谷套利和市场盈利潜力。 ☟☟☟ 电力设备及新能源行业储能系列报告专题三：长时储能大有可为-20221024-中信证券-63页.pdf-size2.69MB

保持电子战状态，但交易股票仍占一半。尽管交易股票继续接近低谷倍数，这可能是由于交易量的增长没有持续超过网络，以及美元走强、利率上升和衰退风险等宏观不利因素对每股收益的影响，但我们认为，在当前估值水平下，短期内会上涨。我们认为，基础消费者仍然稳定、银行/发行部门的弹性以及进入该领域的资本减少，都可能导致表现优异。然而，我们仍然是电子战，从长远来看，我们预计FIS、FISV和GPN的持续重新评级将需要重大并购/增加投资，以对抗日益加剧的行业竞争。 ☟☟☟ Payments and Processing 3Q22 Processor Preview FIS, FISV, …-98769936.pdf-size1.90MB

全球数字经济正呈现智能化、量子化、跨界融合等新特征，要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新；中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤指出，要支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。 ☟☟☟ 海外策略：港股市场历史回顾及展望-20221019-中信证券-28.pdf-size0.91MB

在2021快速但不均衡的复苏之后，世界经济正处于连锁反应、倍增的危机之中。随着许多主要经济体的收入仍低于2019年的水平，各地的增长都在放缓。生活成本危机正在伤害发达国家和发展中国家的大多数家庭。在关键部门，受损的供应链仍然脆弱。政府预算受到财政规则和高度波动的债券市场的压力。受债务困扰的国家，包括一半以上的低收入国家和大约三分之一的中等收入国家，越来越接近违约。随着对某些资产类别可靠性的质疑不断增加，金融市场也变得紧张不安。疫苗的推出已经停滞不前，使脆弱国家和社区面临新的疫情爆发。在这种令人不安的背景下，气候压力正在加剧，脆弱国家的损失和损害越来越大，这些国家缺乏应对灾害的财政空间，更不用说投资于自身的长期发展。在一些国家，这些复杂危机造成的经济困难已经引发了社会动荡，可能迅速升级为政治不稳定和冲突。 ☟☟☟ 《世界发展前景》英-70页.pdf-size8.70MB

根据AlphaWise调查显示，尽管面临通胀阻力，但巴西消费者情绪和金融状况出现了积极的变化。我们将AMER3升级为OW，零售成为我们巴西股票战略团队最大的部门增持；其他受欢迎的股票包括CYRE3和IGTI11。 ☟☟☟ ms-Betting on the Brazil Consumer.pdf-size3.04MB

基本情况，源自10年期DCF模型。我们假设加权平均资本成本为10.5%（4%无风险利率，6.5%风险溢价，1.1贝塔系数，5%债务成本）。WACC略低于我们对其他中国软件同行的假设，因为我们相信其较高的经常性收入贡献将减少业务的波动。我们假设终端增长率为3%。 ☟☟☟ ms-Investor presentation TMT Webcast Analog Semiconductors.pdf-size1.65MB