投资研报

近两个月VLCC 运价持续改善源自美湾出口放量、布伦特-WTI 原油价差和伊朗核协议进展的影响，吸引部分VLCC 船位西移至大西洋航线，VLCC 供给端之前堆积在中东市场的情况发生结构性变化。临近Q4 油运旺季，建议关注欧洲能源紧张带来潜在的补库需求，预计对俄制裁落地前潜在需求有望推动外贸油运价格进一步上行。复盘历史，需求或为油运周期复苏风向标，目前看OECD 陆上商业原油库存低于5 年均值7.1%。供给端偏紧背景下，补库需求的拐点临近及原油贸易路线可能重构或将驱动油运行业2022H2 或2023H1 上行周期持续。供给端：VLCC 新船订单几乎停滞，预计2024 年将无新船入列，截止2022 年8 月VLCC 在手订单仅占现有运力4.4%，占船龄15年以上数量的20%，难以满足替换需求。新环保公约实施逐渐临近以及地缘政治的影响或推动老旧船舶拆解加速，预计2023 年VLCC 供需增速差实现反转，2024~2025 年有望逐渐扩大。8 月VLCC TCE […]

8 月以来连续四次国常会部署稳经济措施，政府稳增长决心凸显。从PMI 数据和高频指标上看，8 月已经出现了一些需求改善的信号，对于下半年的经济走势不宜过度悲观。往后看，两大政策条件支撑中国经济：一是国内通胀压力相对较小，货币政策空间仍存；二是政策性金融空间较大，弥补财政缺口。 ☟☟☟ 债市启明系列：支撑经济的力量是什么？-20220909-中信证券-32页.pdf-size0.96MB

CPU的关键在于性能和生态，其二者是Intel不断壮大的基石。一方面，CPU整个生命周期围绕生态进行建设，Intel长期保持生态的兼容和开放，进而构建起庞大稳固的生态体系。另一方面，性能决定是否“好用”，“架构+制程+先进封装+总线结构”为四大技术基石，Intel长期围绕其进行技术迭代，构筑性能优势。借鉴Intel发展经验，拥抱开放生态、缩小性能差距料是国产厂商崛起的必经之路，自主可控为国产厂商提供发展良机。 ☟☟☟ 计算机行业“构筑中国科技基石”系列报告21：CPU·Intel，研究框架-20220909-中信证券-155页.pdf-size15.51MB

我希望写给的是那些有抱负，天资不算太差的年轻人，他们对生活依然抱有期望，希望获得改变，但是却有点迷茫如何开始。希望这12个人的经历，能够给你们带来一点点启发，至少，你能看到几种不同的人生和对待生活的态度。 这并不是一本告诉你如何赚钱的书，而是为你呈现不同年龄、不同背景、不同领域的不同的人，记录他们的生活和状态，我只是想告诉你，原来生活是可以这样的，原来事情是可以这么做的。 这是一本关于如何过好生活，而不是关于如何赚到钱的书。当然，大部分时候，你过好了生活，钱好像就不太是问题了。 ☟☟☟

我们一生都会历经数次经济的增长、衰退、停滞和危机，对于未来生活的看法总是从乐观的高峰跌落悲观的深渊，又在某种契机下重燃希望。如此循环往复的经济波动，就是经济周期，对于经济周期，我们该如何理解和把握呢？ 为解开经济周期的奥秘，作者拉斯•特维德带领我们翻开经济周期的历史，从苏格兰赌徒兼金融天才约翰•劳所生活的时代开始，一直到今天的计算机时代，回溯300年来财智精英对经济周期理论和现象的解密之旅，包括经济学之父亚当•斯密、股票经纪人李嘉图、投资银行家桑顿、志得意满的熊彼特、美国“最恶交易员”古尔德等人，探索各派经济理论与模型，帮我们揭开经济循环的真相。 这趟历史之旅的目的并不仅仅是回顾过往，而在于帮助读者将对经济循环的理解正确运用于预测经济波动、因应形势、明智投资、规避风险。 ☟☟☟

每个商业周期都有一个大致的“投资主题”。 为了从高层次上量化这一点，下图显示了价值型股票与成长型股票的业绩比，灰色条表示衰退。当这条线上升的时候，意味着价值股跑赢大盘，当这条线下降的时候，意味着成长股表现优于其他股票。 ☟☟☟

经过三四年时间的洗礼，私域流量增长之势依然丝毫不减，逐渐成为企业在新时代下的重要增长引擎。而与此同时，作为兼具了内容营销与数字营销双重特性的直播，也被赋予了新的使命——驱动企业私域增长。 ☟☟☟ 2022价值型私域直播研究报告—用户全生命周期-48页.pdf-size11.03MB

基于流量商业模式的崩塌：运营商的量收剪刀差迅速且不可逆的扩大。 5G 的快速发展为运营商带来了新的机遇，同时也是挑战，流量收入增长不力就是表现之一。 ☟☟☟ 5G切片商业创新发展愿景白皮书-30页.pdf-size1.38MB

8月产品跟踪显示了不断增长的集成活动：（1）汽车+网络安全：雷软件与C2A安全（私人）合作，为本地汽车制造商开发一套全套工具，以识别和应对网络攻击，并保护连接车辆免受漏洞。C2A安全系统提供了一个用于威胁分析和控制的汽车网络安全管理系统(CSMS)。（2）EDA工具平台：普里马留斯推出了纳米设计器（报告链接），支持内存和模拟/混合信号设计，包括设计工具，如原理图输入、布局编辑、设计中的物理验证和仿真。（3）CAD+BIM：2022年8月，ZWSOFT宣布计划与BIM咨询公司JYHT（私有）合作，为该公司的CAD平台开发一个协作解决方案，以进一步提高设计师和其他用户的效率。不断增长的集成活动显示出中国的生态系统不断扩大，我们相信这对中国的软件供应商是积极的。 ☟☟☟ 高盛China Software_ Product Tracker in August_ Integration on the rise_ automotive + cybersecurity ED-size1.96MB