投资研报

快手是中国第二大短视频（SFV）玩家和增长最快的在线平台在今天的中国互联网行业，与时间和收入预计增长在18%/19% 2021-24E CAGR，以及有一个可见的路径走向盈亏平衡和利润率扩张。 作为在中国消费时间排名前三的应用程序之一（10%的消费时间份额），快手通过在KOLs和用户之间建立紧密的联系，建立了一个基于信任的在线社区。我们预计，该公司将通过从面向娱乐的内容社区转向多场景在线平台的战略，释放其不断扩大的3.5亿美元DAU用户基础的价值。我们预计，2021-25年，集团收入CAGR为18%至1580亿元人民币，集团业务在2023年实现盈利，国内业务在2025年达到20%。 ☟☟☟ 高Kuaishou Technology (1024.HK)_ Highly engaging short-form video community now at a profitability in-size20.71MB

2020 年2 月以来，定向增发在股权融资中规模占比高于IPO（占比分别为58.11%和37.83%），且发行费用更低（平均费率分别为0.74%和6.74%）；资本运作、财务投资两大类定增在流程、投资收益、对企业的影响等方面具有显著差异。定增监管经历两次重大转折，2020 年2 月再融资新规发布后，政策松绑，市场活跃度提升：1）平均收益回升，定价项目收益普遍高于竞价项目；2）认购竞争加剧，基金公司参与积极性提升；3）预案日事件效应恢复，解禁对市场冲击有限。长期来看定增有利于公司长期行业地位提升，资本运作类定增对公司毛利排名的提升更明显。 ☟☟☟ 企业行为研究系列：定向增发市场特征与投融资环境-20220831-中信证券-32页.pdf-size1.05MB

大宗商品的空前飙升、固定成本发电（风能、太阳能）份额的上升以及热电厂作用的缩小可能引发市场设计的辩论。主要批评涉及天然气厂的作用，目前天然气厂生产所需电力的约20%，但定价约为75%，这意味着整个系统的电价较高。 ☟☟☟ 高The Future of Power Markets_ Towards a New Design(1).pdf-size1.11MB

传统需求旺季临近+供给端严控+国家政策扶持=持续关注稀土永磁板块。 ☟☟☟ 稀土行业半月谈（8月上）：稀土指标符合预期，静待四季度需求反弹-20220823-中信证券-37页.pdf-size3.34MB

新的就业结构下，稳市场主体、稳就业和稳增长的压力更大程度落在地方层面，同时又要求更高的灵活性。 ☟☟☟ 2022年下半年A股市场分析-20220824-中信证券-31页.pdf-size1.53MB

7 月金融数据整体表现较弱，8 月15 日央行正式降息，刺激信贷稳增长的意图十分明显。如果将当前疲弱的信贷视作需要“治疗”的问题，那么超预期降息有望带来的LPR 下调将会是信贷问题的“速效药”。从历史经验来看，LPR下调和政策指导往往对信贷市场有“立竿见影”的效果，因此对于8 月的信贷修复的节奏与效果，或许我们可以再乐观一些。 ☟☟☟ 债市启明系列：调降LPR是刺激信贷的“速效药”吗？-20220817-中信证券-36页.pdf-size1.04MB

在中国宏观复苏低于标准的情况下，我们更青睐拥有1)市场份额增加、2)下半年盈利能力/利润率强劲提高的公司。网易和快手是我们在中国唯一的在线娱乐公司。 ☟☟☟ Morgan Stanley-China Online Entertainment Limited Recovery-97963750.pdf-size2.52MB

预计消费受冲击最大的阶段已过去，但居民对未来经济不确定性预期的负面影响仍旧存在，消费或呈U 型复苏。虽然促消费或不是我国短期逆周期调节的主要手段，但却是中期经济发展的关键抓手，加大促消费力度具有必要性。从刺激手段来看，或逐渐从支出端转向收入端发力，考虑采取现金全额抵扣的消费券、现金补贴等效果更好的政策类型。从补贴行业来看，汽车、家电、通信等产业链结构更加复杂、收入需求弹性更大的行业或成为消费补贴青睐的重点领域。 ☟☟☟ 扩大内需系列报告之十三：促消费，展望后续如何出招-20220807-中信证券-34页.pdf-size1.06MB

中国经济在20多年的改革中取得的高速增长是人类历史上的一个奇迹。国内外的许多研究预测21世纪中国将再度成为世界上最大的经济强国。本书以诱发性制度变迁理论为框架来分析中国的发展战略、经济体制、经济改革和经济发展的关系。美国著名经济学家认为，本书对渐进式改革如何在中国进行的描述令人信服。 本书初版于1994年，之后短短几年里，作者目睹中国经济改革与发展的又一系列重要进展，参与中国经济学界的争论，对书中的一些理论和政策问题作了更深入的阐述，从而使本书的理论更臻完善和具有针对性。 ☟☟☟