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2023年，美联储停止加息、中国复苏不及预期，反复博弈下国际铜价全年反复震荡：1月中国疫情政策转向，复苏预期旺盛，铜价快速上行。2月-4月中旬，中国复苏不及预期，美国加息预期升温，铜价震荡回落。4月下旬-5月，美国金融风险凸显，中国经济不及预期，铜价快速下跌。6-7月中国降息、政治局会议释放积极信号；美国CPI数据低于市场预期，加息预期降温，市场情绪好转，铜价回升。8月-10月国内外经济同步走弱，铜价震荡下行。11月-12月美国经济数据走弱，通胀预期下滑，市场对美联储货币政策预期逐步从停止加息转至明年大幅降息，叠加全球第二大铜矿巴拿马Cobre铜矿停产，秘鲁发生地震，供给风险又起，市场持续上行。 2024年金属投资策略：千磨万击还坚劲.pdf-size2.17MB

原油价格：1月12日周五收盘，布伦特3月合约78.3美元/桶，周涨跌 -0.7%。1. 原油基本面逐渐进入右侧：2024开年以来原油基本面逐渐改善。供应端，欧佩克减产开始实施、利比亚因国内抗议导致额外供应中断。需求端，美国炼厂开工升至高位，中国炼厂开工低位回升。库存端，美国原油和成品油库存双双下降，中国商业原油和汽柴油库存也降至低位。地缘端，美国轰炸也门胡塞武装，伊朗在霍尔木兹海峡扣押美国油轮。金融端，年内降息预期较高，美股仍处于历史高位。供需、地缘、金融三重属性已经初步显现共振利多局面。2. 原油期货交易情绪仍处左侧：目前从供需数据上看已逐渐趋于改善，但交易情绪仍然维持偏弱。产业端仍然等待价格的进一步下行以低位建仓，金融端期货总持仓和基金净多持仓刚刚开始回升。虽然四季度原油的部分利空因素已经消退，但由于利多发酵仍处初期，可能需要更多的时间以量变积累质变，以时间换取空间。关注信号包括：欧佩克产量和出口下降、美国产量和库存下降、中国炼厂开工和原油进口回升、地缘局势进展等。3. 原油价格展望：(1)短线策略，可参考底部缓慢抬升的方式震荡操作。中线策略，前期多单可以续持，目前仍处年度区间底部，向上弹性相对更高。(2)价格基准预期：经济温和筑底、中美关系稳定下，原油供应增速低于需求，油品库存阶段下降，原油价格区间或温和上移至80-120美元/桶。(3)上行风险：地缘冲突扩大、局部供应中断下，可能升至120-140美元/桶。极端地缘冲突将导致上边界打开。下行风险：海外深度衰退，经济风险加剧情形下，可能降至60-80美元/桶。全球金融危机将导致下边界坠落。原油基本面渐入右侧 交易情绪仍在左侧-中信期货-117页_removed.pdf-size3.18MB

上周公布进出口数据。中国10月出口(美元)同比下降6.4%，预期降3.1%，前值降6.2%进口上升预期降4.3%，前值降6.3%: 贸易顺差565.3亿美元，前值778亿美元3%。总体来看，外需短期承压，我国出口增速修复受阻。 关注黑色回调反弹机会，海外定价商品上行存阻力-20231113-中信期货-13页.pdf-size0.53MB