投资研报

华润集团原首席财务官、5C价值管理体系创始人魏斌20多年对企业经营管理的实践与思考的心血之作。宁高宁、杨国安、张磊作序并联袂倾情推荐。十个经验九个半是教训，十个感悟十个半是困惑——从教训和困惑中透视企业价值管理的本质，从经验和感悟中探索企业的可持续发展之道。 ☟☟☟

随着即将到来的第三季度业绩季度，我们将展示我们对电子商务公司的展望，我们预计第三季度的收入增长和第四季度的收入指导将普遍疲软，宏观/消费疲软，但在合理的营销支出和成本控制方面，利润率将全面上扬。关键亮点可能包括我们对阿里巴巴9月份季度中国商务和集团EBITA收益恢复正增长的预期（在4个季度收益下降后），京东零售第三季度的营业利润率可能创历史新高（GS:4.9%，去年为4.0%，表明京东零售的中高个位数的长期利润目标即将实现），我们预计市场份额增加者PDD（鉴于在多多杂货店的领导地位，专注于较低的票面规模/物有所值的产品）和快寿的GMV将健康增长&gt20% ☟☟☟ GS-China Internet_ eCommerce 3Q Preview_ Soft growth on Covid impact Expect upside for margins(1).p-size3.75MB

虽然2022年对电子游戏行业来说是充满挑战的一年，但我们认为2023年将是有利的一年，因为发行商将在下一代主机的安装基础上推出更多的新游戏。处于7年低点的估值进一步支持了我们的乐观前景。 ☟☟☟ ms-Global Video Games Stars aligning heading into 2023.pdf-size5.32MB

俄罗斯入侵乌克兰对全球经济造成了打击。全球经济增长在2022年第二季度陷入停滞，许多经济体的指标现在显示，经济增长将长期低迷；战争大幅推高了能源和食品价格，在世界各地的生活成本已经迅速上涨之际，加剧了通胀压力；全球经济增长预计将从2022年的3%放缓至2023年的2¼%，远低于战前的预期速度。到2023年，全球实际收入可能比一年前的预期低2.8万亿美元左右（按购买力平价计算，这仅略低于GDP的2%）。 ☟☟☟ 2022年中期全球经济展望报告（英）-22页.pdf-size2.06MB

数字藏品是NFT的一种应用形式，两者都具有不可篡改、不可分割、唯一性等特征，同时，两者最大的差异性表现在数字藏品不具备NFT的金融属性及社交属性；中国数字藏品市场交易主体包括：内容创作版权方、服务提供方及用户方；行业产业链主要涉及技术提供方、交易平台方及项目衍生发行方；市场规模：中国数字藏品市场规模2021年达到2.8亿人民币；应用场景：国内数字藏品应用场景以典型场景为主，未来应用场景将不断扩展，助力藏品流通；政策驱动力：当前政策对行业高度警惕的同时也加大力度支持藏品行业的发展；融资驱动力：国内相关赛道企业投融资日益活跃，市场向好；用户偏好驱动力：用户对购买数字藏品时的需求偏好、消费偏好、平台模式态度存在一定差异性。 ☟☟☟ 中国数字藏品行业研究报告-艾瑞咨询-2022.9-50页.pdf-size2.15MB

存款利率调降之后，部分观点认为存贷款利率下调将带动债市利率进一步走低，然而，“比价效应”并非当前债市的主逻辑，后续更需关注资金面收敛情况以及宽信用和经济修复的成色。当前经济增长仍处于潜在增速之下，预计短期内长债利率将维持窄幅震荡运行。如果后续LPR 继续下调，伴随着宽信用和稳增长的政策效果显现，债市利率或将迎来上行压力。 ☟☟☟ 债市启明系列：存款利率下调对债市利空还是利多？-20220923-中信证券-32页.pdf-size0.86MB

保障性租赁住房潜在建设规模大、服务人群广，未来将有效弥补我国住房供应体系短板，迎来高速发展阶段。保障性租赁住房是 REITs 重要的底层资产，REITs 也为保障性租赁住房的建设提供稳定长期的资金来源。企业可以通过开发运营保障性租赁住房增加稳定收益来源，同时盘活存量租赁房资产。 ☟☟☟ 房地产行业专题研究：住房供应生力军，REITs市场优等生-20220919-中信证券-29页.pdf-size1.02MB

经济信息对金融市场的重要性继续上升。由于金融市场的持续全球化，这些信息是同时，市场现在立即传播到全世界。参与者在评估这些信息对资产价格的重要性方面已经变得更加复杂。为了跟上这些发展，我们修订和扩大了我们的小册子，《了解美国经济统计》。 ☟☟☟ 电子书-高盛：理解美国经济统计(英文)-128页.pdf-size13.39MB

国有企业是国民经济的中坚力量，也是壮大国家综合实力、保障人民共同利益的重要力量。在新旧动能转换之际，国有企业应该如何搏击数字化浪潮，在这不确定的时代生存下来并带领民营企业乘风破浪呢？ ☟☟☟ 2022中国企业数字化案例集——国企-26页.pdf-size4.63MB