投资研报

继KMX第二季度财政疲软和曼海姆持续疲软之后，我们降低了CVNA数据，以应对零售和批发二手车市场的持续疲软。第三季度的结果对于确定未来潜在股权稀释的时间和规模至关重要。 ☟☟☟ Carvana Co 3Q22 Preview Can CVNA Manage Cash Flow in a Fal…-98685714.pdf-size1.01MB

2022 年 9 月政策行净新增抵押补充贷款（PSL）1082 亿元，是 2020 年 2 月以来首次出现净增长，且幅度远超预期，引起了市场的高度关注。我们认为 PSL 很可能用于支持“保交楼” 2000 亿元全国性专项借款，也不排除用于基建项目的可能。总体而言，PSL 的投放无疑是要的“宽信用”信号。 ☟☟☟ 债市启明系列：如何看待PSL重出江湖？-20221011-中信证券-33页.pdf-size0.86MB

随着这一代新兴力量的不断成长，05 后必然会成为社会消费力量的新势力。我们希望能从“Z 世代”的大圈层人群中把这一部分人剥离出来，聚焦 TA 们的消费行为和习惯，洞察消费心理，从而帮助品牌寻找新一代营销机会。 ☟☟☟ 2022年05后消费趋势洞察报告-朴睿铂尔-2022.9-26页.pdf-size1.91MB

中国的模拟集成电路市场由全球领导者主导——自给自足的扩张空间：模拟集成电路包括电源管理集成电路（PMIC）和信号链集成电路。在中国，该领域目前由TI、ADI和NXP等公司主导。 ☟☟☟ Chinas Localization Analog IC Identifying the long-term b..pdf-size8.36MB

管不住政府的线，怎能管好政府手中的权？千年来，财税影响甚至左右着每个人乃至每个国家的命运。改革开入的三十年间，中国的财政留下了怎样的轨迹？一个北方小镇，这些年发生的波澜诡谲的变革，又如何折射着一个国家的“隐秘”财政史？洞察历史，以把握未来，踏上中国的财政民法治之路。 ☟☟☟

当前国际能源供需偏紧，我们再度将目光放在信用利差已极致压缩后的煤炭领域，以期在“资产荒”的格局下发现煤炭债券投资机会。在碳中和、碳达峰背景下，我国煤炭行业将经历革新，但由于我国能源结构以及资源禀赋特点，煤炭的基本面具有一定支撑，煤炭债市场在行业周期更迭过程中也愈发成熟。本文我们将对我国传统能源结构进行剖析、对煤炭政策进行梳理并对违约后的煤炭债券性价比进行回顾，以推导当前债市资产焦虑中煤炭债券的“底气”所在。 ☟☟☟ 债市启明系列：“资产荒”下煤炭债缘何脱颖而出-20220921-中信证券-40页.pdf-size0.84MB

稀土概念板块、稀土永磁板块月度下跌。9 月15 日，Wind 稀土指数收于1868.56，周跌幅5.97%，月跌幅17.32%；Wind 稀土永磁指数收于4888.27，周跌幅7.32%，月跌幅16.98%。沪深300 收于4027.12，周跌幅0.69%，月跌幅3.79%。 ☟☟☟ 稀土行业半月谈（9月上）：节前补库支撑价格，四季度需求有望回暖-20220921-中信证券-37页.pdf-size3.32MB

表面来看，美元指数今年上涨了10%，达到了50年来的高点，但我们仍然看涨。我们的两个动机仍然保持不变：对美联储将出现更加强硬的预期，以及美国以外持续存在的弱点。在我们看来，短期内不太可能出现平均逆转。 ☟☟☟ JPM-key currency views.pdf-size12.68MB

制造产业2022 年中期报告已披露完毕。从业绩来看，光伏全面高增，周期设备承压，电池类、航空航天也有良好表现；从预期来看，电气设备和光伏超预期，工程机械和风电低于预期。跟踪主流机构持仓变化情况，总体与此前对于公募重仓和北向资金的分析一致，加仓光伏和电池类成为机构共识。中期报告还表明制造产业盈利能力和资本投入稳健，但库存、周转均有所下降，未来制造业整体承压下需要强势板块的支撑作用。由此，我们提出以下投资策略：首先，多条主线指向光伏和电池类，建议重点关注其中优质个股；其次，制造产业多数板块存在中期报告超预期的个股，建议重点关注。 ☟☟☟ 制造产业2022年中报总结：产业整体逐步承压，成长板块优势显现-20220913-中信证券-26页.pdf-size0.80MB