投资研报

虽然市场仍处于中国耐用消费品行业的观望状态，但我们认为其下半年的销售情况正在改善。 ☟☟☟ China Consumer Durables_ 2H22 Outlook_ Setup still tough but improving with major risks overseas Su-size2.13MB

近期央行逆回购操作频繁微量调整，而资金利率持续低位运行，因此有观点称，公开市场操作量已不再重要，且资金面的宽松状态有望一直持续下去。然而，我们认为这恰恰反映出货币政策操作模式的转变，旨在通过精细化操作引导资金利率以相对平缓的姿态回归政策利率。目前资金面最宽松的时候可能已经过去，未来资金面稳步收敛与基本面好转可能会导致债市整体震荡偏弱运行。 ☟ ☟ ☟ 债市启明系列：公开市场操作“量”真的不重要吗？.pdf-size0.97MB

展望2024年，海外货币政策拐点或进一步推迟，国内货币政策把握新特点. 固定收益策略报告（汇率）：四大央行货币政策和汇率市场年度展望，推迟拐点-20231113-中信期货-47页.pdf-size5.27MB

疫情常态化后，食品与饮料及个人和家庭护理用品大幅增长，电商渠道份额持续增长挤压传统零售渠道。 ☟☟☟ 2022产品体验消费与决策趋势 -26页 .pdf-size2.83MB

2012-16年的经验已证明，提振股市的措施要起效，根本上需要靠推动经济再通胀。如要尽快走出当前通缩，我们测算中国需要在这两年推出至少人民币7万亿元的刺激，主要导向应是消费。2024年开局疲软，但本周市场情绪因一系列积极的政策举措而有所改善。这些举措包括外媒报道的人民币2万亿元救市方案、央行50个基点的意外降准、25个基点的定向降息、以及对经营性物业贷款资金使用范围限制的放松。中国央行行长也在1月25日表示，美联储货币政策方向出现转变苗头，将有利于拓展中国货币政策的操作空间。一些投资者开始琢磨，这是否意味着中国本轮旷日持久的熊市已近尾声。我们认为目前下结论可能还为时过早，因为通缩这个盘桓在中国经济头上的根本问题还未得到妥善解决。 Morgan Stanley Fixed-China Musings 中国思考 重振经济才能真救市.pdf-size0.48MB

自8月以来，沪股通已连续4个月录得资金净流出，且流出仍在延续。比较A股、H股和ADR的流向，境外投资者更倾向于持有A股和卖出ADR，且这种交易在过去两周加速。 Morgan Stanley-China Quantitative Strategy Flows and Positioning on A-shar…-105420373.pdf-size0.50MB

Interim review based on results for 31% of MSCI China (by index weight) 100% of A-shares have finished reporting. 3Q

尽管宏观经济数据略有改善，且宽松措施仍在继续但投资者情绪在整个一周都有所下降。我们认为，可能需要额外和持续地放松/支持政策，以度过短期周期性疲软和长期结构性挑战。 Morgan Stanley-China Equity Strategy A-Share Sentiment Edges Down as Marke….pdf-size0.75MB

短期逻辑：沥青对SC原油裂解价差大幅走差。逻辑在于 1）沥青现实和预期基本面偏弱，且近端弱于远端，期现价格持稳运行。① 现实方面，炼厂库存累计，原料贴水小幅回落。 供应增加沥青累库，裂解价差大幅回落-中信期货.pdf-size0.75MB