投资研报

重奢商管行业具备高稀缺性和高壁垒，护城河体现在先发优势、品牌资源和运营能力等多个方面。我们预计重奢商管领域寡头垄断地位将进一步提升，建议投资者关注资源与能力兼备的商管行业龙头。 ☟☟☟ 商管行业深度研究报告：重奢商管，以稀为贵，资源与能力的壁垒-20220824-中信证券-37页.pdf-size1.82MB

像6月中旬熊市低谷以来我们所看到的强劲反弹，经常被误认为是新一轮牛市的开始。事实上，今年夏天的反弹看起来与过去95年的其他23场熊市反弹完全一样。重要的是，其他资产市场似乎并不看涨。债券和外汇市场并没有反映出股市中似乎隐含的“美联储支点”的程度。两年期美国国债收益率仍在该周期高点的20个基点以内，而10年期美国国债收益率则因好于预期的通胀数据而上升。因此，在实际利率上升、美元相对较高和低于平均水平的股票风险溢价的背景下，股票估值看起来非常极端。随着采购经理人指数下跌、房地产数据疲弱和库存动态不佳，盈利可实现性似乎令人怀疑。 ☟☟☟ 摩根The GIC Weekly-Beware Bear Market Rallies.pdf-size2.79MB

近年来，随着市场的不断发展成熟，对城投板块的研究方式也日益多样化。本文将从地区分布横向视角切入，通过对比区域经济、财力、债务水平、净融资情况、收益率分布、到期压力以及利差走势等多维度指标，旨在更全面的分析现阶段各地区城投债现状，以供市场参考。 ☟☟☟ 债市启明系列：城投债的资质切片-20220819-中信证券-38页.pdf-size0.82MB

又一轮令人鼓舞的结果，因为西南次线需求似乎比预期的要好。TEAM发布了最强劲的前景，几乎没有疲软迹象，而NEWR则加速并宣布转向盈利。APPN的第二季度和指南也显示出了弹性。 ☟☟☟ TEAM.OQ-Morgan Stanley-Software 2Q22 New Stack Earnings Roundup TEAM, NEWR APPN.pdf-size1.87MB

基于英特尔自身技术优势，开发新型智能座舱：英特尔拥有专门为汽车智能驾舱研发的英特尔凌动A3900处理器，以及基于该处理器的Apollo Lake平台，还与Ever Focus（慧友）在驾驶视觉辅助方面展开深度合作，为其边缘系统以及人工智能模型提供处理器支持。 ☟☟☟ 科技行业先锋系列报告253：Mobileye_全球ADAS辅助驾驶领域的引领者-20220809-中信证券-37页.pdf-size1.52MB

在经历了特别困难的上半年之后，第三季度股票和债券开始强劲反弹。随着标准普尔500指数7月份上涨超过9%，今年迄今的跌幅已降至不到13%——较6月份超过20%的熊市低点是一个有意义的改善。尽管6月份的防御性定位、糟糕的技术面和不断恶化的情绪为熊市反弹创造了条件，但更有力的催化剂似乎是美联储收紧政策的预期轨迹的又一个转变。 ☟☟☟ On the Markets That Was Easy.pdf-size5.43MB

在2020年全国和2022年发生过疫情的城市，一些品类展现出相同的增长趋势，这些品类是需求的底色；食品、家清、个护等刚需型需求在疫情发展期的第一时间爆发出来，在疫情后增长趋稳；而居家舒适、自我管理等改善型需求在疫情发展期开始增长，在疫后恢复期持续攀升；食欲释放、玩乐出行等代偿型需求在疫情发展期需求不旺盛，而在疫后恢复期代偿性爆发。 ☟☟☟ 阿里妈妈-蓄峰季趋势洞察： 挖掘后疫情时代的六大消费新趋势，激活经营新增量-28页.pdf-size11.24MB

我们预计，到2022年，美国收入最低的两个五分之一阶层的可自由支配现金流将出现两位数下降，最低五分之一阶层的消费者预计降幅最大（同比-24%）。 ☟☟☟ Americas Beverages_ Presentation at a recent beverage industry event highlighting beverage trends in-size2.73MB

主动偏股型基金整体回顾：权益资产持续回暖，股票型基金规模持续增长，仓位维持高位并持续提升。 机构持仓分析之主动偏股型基金全景透视（2023Q1）：规模提升盈利修复，急速转向TMT.pdf-size1.47MB