投资研报

今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向上，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股等。白鸡价格近期反弹，建议关注C 端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转，动保需求有望改善，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。“三期叠加”驱动种子行业变革发展，集中度有望加快提升，推荐大北农、登海种业等。宠板块上半年出口业绩稳增，国内增长进入快车道，推荐中宠股份、佩蒂股份。 ☟☟☟ 农林牧渔行业2022年中报总结：养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策-20220904-中信证券-31页.pdf-size1.04MB

大宗商品通胀、俄罗斯-乌克兰战争和气候事件正在推动关于如何最好地加速创新和配置资本，以推进可持续发展目标，保持能源可靠性和支持包容性增长的关键辩论。ESG和可持续发展投资框架正受到来自投资者、政策制定者和监管机构的更严格的公众审查。这些应该是9月29日高盛全球可持续发展论坛的重点领域，以及9月28日在纽约举行的高盛水务研讨会。我们希望这两天将为讨论机会、风险、刺激更大投资的需求以及当前/未来的创新提供一个跳板。 ☟☟☟ 高GS SUSTAIN_ From Aspiration to Action_ Seven themes for the 2022 Global Sustainability Forum &amp Wate-size3.02MB

回顾8 月，资金利率整体依然低于政策利率，但是自中下旬开始有所回升。经我们测算，9 月并不存在流动性缺口（不考虑MLF 和逆回购到期），尤其是财政支出发力，预计将有效拉动超储率的回升。然而，超储仅能反映流动性从央行到银行这一段渠道通畅与否，未考虑银行资产负债管理以及融出意愿的影响。综合来看，我们认为在超储上行的支撑下，资金市场利率不会快速回升，预计在三季度结束之前，DR007 将缓慢调整至1.7-1.8%附近。 ☟☟☟ 债市启明系列：9月流动性展望，超储回升会支撑资金利率维持低位吗-20220830-中信证券-36页.pdf-size0.99MB

PostTencent在积极成本控制举措（首次采取）方面的第二季度收益好于预期，以及管理层在收益期间对缩小利润下降和在未来几个季度恢复正利润增长的评论，我们对公司的前景保持建设性的看法：广告业务复苏，自9月起视频账户贡献增加，国内游戏潜在的banhao批准和明年的管道潜力，以及除人数控制外的更多成本节约举措，将从下半年开始结果。 ☟☟☟ 高Tencent Holdings (0700.HK) 2Q22 Earnings Review &amp NDR takeaways Profit beat Pulling ad monetizat-size3.05MB

光伏产业从原先的要素价格竞争转入下半场，自动化与低碳化是中国企业在国际竞争中保持竞争力的必由之路。在多晶硅环节，硅烷流化床法较西门子法具有显著优势，考虑到双碳目标和能源危机加速光伏需求扩张，我们预计具有工艺优势和减碳效应的颗粒硅有望享受市占率提升和市场扩大的双重利好。 ☟☟☟ 新材料行业光伏材料专题报告之三：颗粒硅，助力提效降碳，布局长期优势-20220819-中信证券-33页.pdf-size1.43MB

通过梳理国内VR整机龙头厂商Pico，我们可以看到其正逐步与字节跳动形成协同效应，未来有望在硬件上继续迭代，应用生态上与字节系高度协同，成为影响互联网中长期格局的重要变量之一。 在行业维度上，我们认为以Quest2为代表的本世代VR持续高增长潜力或有限，下一代VR产品有望成为行业关键变量和催化剂。 预计国内VR整机厂商2025年总营收有望达到325亿元，亦看好潜在的长期机会。当前节点从投资角度出发，我们对VR行业赛道偏好依次为：1）VR产业链，重点推荐有望长期受益的龙头公司及可能具备预期差的细分价值方向公司；2）VR整机，建议关注海外科技巨头新品和国内公司布局情况；3）VR内容，建议关注具有超前布局的内容型公司。 ☟☟☟ 传媒行业元宇宙深度跟踪报告：从Pico出发，中国VR整机的挑战与机遇-20220824-中信证券-52页.pdf-size3.32MB

在8 月15 日央行的意外降息后，人民币循着经济基本面偏弱叠加中美货币政策分化的逻辑而有所走弱，其中经济基本面的疲软或更为主导。通过横向对比中、日、欧三个经济体的国际收支结构、以及纵向复盘中美利差和人民币汇率之间的关系，我们认为当前中美货币政策再分化，但中美利差倒挂加剧实际造成的资本流出压力或较为有限，因此不宜过度交易利差倒挂这一因素。经济下行压力较大叠加仍处高位的美元指数或是人民币近期偏弱运行的主要原因。情绪释放后人民币或重回震荡，后续走势的关键仍在于国内经济基本面预期回暖的信号、出口韧性的持久性、以及美元指数走势。 ☟☟☟ 债市启明系列：意料之外的降息如何影响汇率？-20220818-中信证券-33页.pdf-size0.90MB

房地产行业是一个特殊的行业，其研究目的本身就超越股票研究。 房地产行业的运行现状，不仅和宏观经济及政策密切相关，更直接成为判断宏观经济走向和政策变化的重要起点。 对产业运行态势的研究，对产业结构的分析，权益市场的研究，固收相关的信用研究，从方法论上，是相互关联，不可分割的。 ☟☟☟ 房地产行业专题研究：房地产行业的研究方法论-20220816-中信证券-89页.pdf-size1.79MB

新能源车电池装机量方面，22Q2 LGES、Panasonic的增速低于市场平均，市占率被侵蚀；SKI、SDI装机量增速跑赢市场，加速市占率扩张。在全球装机量前八大电池厂中，中国企业增速普遍快于市场平均，中国企业份额不断扩张。 ☟☟☟ 新能源汽车行业日韩电池厂2022Q2跟踪报告：盈利水平普遍承压，下半年需求释放-20220807-中信证券-37页.pdf-size1.03MB