投资研报

债券超卖，收益率可能受到通胀峰值、通胀预期峰值以及活动疲软的限制… ☟☟☟ JPM-Equity_Strategy October.pdf-size3.74MB

投资要点： “三大问题”仍待解决，结构重塑革故鼎新。楼市三大问题亟待解决，刚需购买力不足，收入就业预期悲观，改善群体“独木难支”；城市结构性库存问题显现，远郊库存去化压力犹存，核心保值库存稀缺，城中村优质土储尚待纳储；市场信心明显不足，房价收入比较高，二手房“以价换量”和置换传导放缓显著。地市成交缩量，国企和开发型城投托底支撑地市，2024 年行业格局或将进一步调整。 三箭齐发有的放矢，政策优化道阻且长。“三支箭”实施一年，不同所有制房企大相径庭，行业风险进一步向大型房企传导，银行和 AMC 肩负重任。限制性政策进一步优化，因城施策充分发挥地方救市智慧，工具箱中仍有储备，关键还看如何联动。 “三大工程”蓄势待发，以进促稳先立后破。PSL 新增落地、专项债、商业银行配套资金多渠道提供资金支持，实物工作量 2024 年有望加速。金融支持住房租赁，政府回购存量房纳入保障房，盘活存量+纳保任务一石二鸟；配售型保障房践行双轨制推进，城中村配建稳步推进。房票安置配合城中村改造，三大工程建设有望提速。 投资建议：限制性政策逐步退出，政策环境进一步宽松，“三大工程”加速拉动地产投资，扩大内需。建议关注：（1）布局核心城市群且土储质量优质，经营边际安全的开发商，如滨江集团、建发股份、华发股份；（2）有望受益于城中村改造的开发商，如城建发展、中华企业、城投控股、天健集团、越秀地产等。 德邦证券：2024年房地产投资策略：政策优化+“三大工程”，重塑行业正循环.pdf-size1.63MB

海外宏观：美国经济数据显示近期制造业与服务业分化发展，PMI指向疲软23Q4GDP增长：11月通胀数据显示商品与服务物价分化：商品通胀对于CPI已无正向贡献，11月服装、家具物价环比回调。 红海航线受阻，能源相对偏强-20231218-中信期货-14页.pdf-size0.59MB

当风险成为一种常态，我们认为将对贵金属价格形成支撑正反馈，即使未来进一 步收紧预期增强， 对贵金属价格负向作用也有限。在风险常态下，贵金属价格易涨难跌，不排除年底前进一步向上甚至尝试新高 可能。COMEX 金价接近 1950 美元/盎司，白银低于 23 美元/盎司均可买入持有，前期抄底可继续持有。 1115投研.pdf-size0.52MB

中国原油期货SC2310收盘735.8元/桶，周涨跌幅+6.5%。液化石油气PG/低硫燃料油LU/高硫燃料油FU/沥青BU/汽油/柴油收盘5695/4833/3839/3991/9256/8221元/吨，周涨跌+2.6%/+4.7%/+2.7%/+3.4%/+0.4%/+0.7%。（期货为主力合约收盘价，汽柴油为国内批发市场价）。 中国油品短期评述：原油仓单降至低位，SC近月月差大幅拉升-中信期货.pdf-size2.96MB

市场配置 – 将印度评级调至 OW；将澳大利亚评级调至 UW；将台湾和中国评级调至 EW。 Morgan Stanley-Asia EM Equity Strategy Market Allocation – Move OW India ….pdf-size3.04MB

在用户风险偏好持续下移和管理费率主动压降大背景下，财富管理市场的竞争格局正在发生变化。银行、三方平台、证券三类机构各擅胜场，推荐非银具有优势公司：东方财富、中金公司 H，并建议关注未上市的蚂蚁集团和盈米基金。 金融产业财富管理行业2023年下半年投资策略：风险偏好持续下移，补足固收短板是关键-中信证券.pdf-size1.12MB

国内企业在电动化优势明显，已通过三电技术、“一国一策”的打法、销售和服务的强力保障，建立了良好的品牌力，未来几年海外市场将是企业实现新一轮增长的重要抓手。 新能源汽车行业专题报告：客车行业迎来修复，海外市场打开新空间-中信证券.pdf-size0.88MB

2023 年房地产市场的复苏正在路上。复苏不会一蹴而就，但复苏的信贷基础和政策基础都十分稳固。复苏不会沿着一线城市房价明显上涨，景气再扩散到三四线城市的老路展开，反而会在一线城市房价基本稳定的情况下，迎来全国房地产产业链景气的可持续复苏。 房地产行业2023年一季度市场跟踪：政策发力空间足，产业复苏可持续.pdf-size0.52MB