投资研报

经过三四年时间的洗礼，私域流量增长之势依然丝毫不减，逐渐成为企业在新时代下的重要增长引擎。而与此同时，作为兼具了内容营销与数字营销双重特性的直播，也被赋予了新的使命——驱动企业私域增长。 ☟☟☟ 2022价值型私域直播研究报告—用户全生命周期-48页.pdf-size11.03MB

基于流量商业模式的崩塌：运营商的量收剪刀差迅速且不可逆的扩大。 5G 的快速发展为运营商带来了新的机遇，同时也是挑战，流量收入增长不力就是表现之一。 ☟☟☟ 5G切片商业创新发展愿景白皮书-30页.pdf-size1.38MB

8月产品跟踪显示了不断增长的集成活动：（1）汽车+网络安全：雷软件与C2A安全（私人）合作，为本地汽车制造商开发一套全套工具，以识别和应对网络攻击，并保护连接车辆免受漏洞。C2A安全系统提供了一个用于威胁分析和控制的汽车网络安全管理系统(CSMS)。（2）EDA工具平台：普里马留斯推出了纳米设计器（报告链接），支持内存和模拟/混合信号设计，包括设计工具，如原理图输入、布局编辑、设计中的物理验证和仿真。（3）CAD+BIM：2022年8月，ZWSOFT宣布计划与BIM咨询公司JYHT（私有）合作，为该公司的CAD平台开发一个协作解决方案，以进一步提高设计师和其他用户的效率。不断增长的集成活动显示出中国的生态系统不断扩大，我们相信这对中国的软件供应商是积极的。 ☟☟☟ 高盛China Software_ Product Tracker in August_ Integration on the rise_ automotive + cybersecurity ED-size1.96MB

投资和净出口拉动GDP增长：上半年，固定资产投资增速、净出口增速均高于GDP增速，而社零总额增速低于GDP增速。尤其是2022Q2，疫情导致社零总额同比下滑，但投资和净出口拉动GDP仍增长0.4%。 基建和制造业拉动投资增长：基建投资增速、制造业固定资产投资增速均高于固定资产总投资增速，弥补了房地产投资下滑的拖累。 ☟☟☟ 基础材料和工程服务行业：2022年下半年宏观和基建展望-20220818-中信证券-35页.pdf-size1.85MB

亚洲股市本周表现强劲，全球风险资产的人气依然坚挺，但中国地产的表现依然滞后。对我们来说，这种表现上的差异反映了宏观经济的背景。强劲的美国就业数据和低于预期的通胀数据降低了近期经济衰退和美联储采取更强硬反应的风险，而中国经济增长风险仍偏向下行，对房地产行业的担忧挥之不去。 ☟☟☟ Asia Credit Trader_ Shifting To Neutral Across IG &amp HY, Still Focused on Short End Carry(1).pdf-size1.82MB

二季度货币政策执行报告的主要内容延续 7 月末中央政治局会议的部署和表述，明确了国内经济趋势向好但基础尚需稳固，稳增长目标弱化，更为关注稳就业和稳物价，尤其提醒了下半年国内结构性通胀压力；下一阶段货币政策整体以抓好政策措施落实为主，坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，深化利率市场化改革降成本，结构性货币政策工具有进有退，人民币汇率坚持底线思维。 ☟☟☟ 债市启明系列：二季度货币政策报告点评，为何要强调“坚持不搞大水漫灌”？-20220811-中信证券-37页.pdf-size0.89MB

私人库存、固定资产投资主要拖累了美国第二季度实际GDP 环比增速，政府支出继续负增长以及消费支出放缓令美国第二季度经济雪上加霜，美国经济已步入技术性衰退。美联储进一步紧缩下，未来经济全面放缓的趋势较难逆转，存在三、四季度经济负增长的可能性。美国实质性衰退核心或在于劳动力市场，目前劳动力市场仍较强劲，需关注后续新增非农就业人数是否下降至20 万以及10 万的警戒线。 ☟☟☟ 债市启明系列：美国Q2 GDP点评，美国步入技术性衰退后何时迎来实质性经济衰退？.pdf-size0.71MB

除了支持n市场的绝对方向外，技术股还推动了欧元现金市场IG/HY减压的暂停和美元市场的显著压缩。 ☟☟☟ Global Credit Trader_ Too fast, too soon(1).pdf-size1.54MB

今年以来，多数非美货币表现不佳，但人民币却相对坚挺。从贸易角度看，传统出口国贸易差额由顺转逆，而我国贸易顺差创出新高，支撑人民币保持韧性。从货币政策角度看，中美货币政策分化背景下，中美利差倒挂导致的资本外流更集中在债市，单一口径的资本外流对于人民币的冲击有限。短期来看，人民币一方面有我国出口强劲的支撑，另一方面或仍受到美元指数上行的压力，多空力量相对均衡下，人民币近期走势或更多地取决于A 股市场的表现，股汇联动效应有所增强，本质则反映国内宏观经济基本面修复预期。 ☟ ☟ ☟ 债市启明系列：非美货币大幅贬值，为何人民币相对坚挺？.pdf-size1.15MB