投资研报

去年，流感大流行使世界陷入停滞，几乎在业务运作的各个方面都带来了大规模的不确定性。随着不平衡的疫情继续复苏，购物行为显然已经发生了永久性的改变，对电子商务世界产生了广泛的影响。在消费者乐观的情况下，中国经济实际上超过预期，今年上涨2.3%。主要经济指标美国消费者信心指数从2020年5月开始继续上升。全球经济复苏，商业周期指标大多在上升。 ☟☟☟ 2021全球电子商务的重要转折点报告（英）-93页.pdf-size15.72MB

美国就业再超预期，通胀仍有韧性，联储鹰派重回。经济方面，新增非农就业人数再超预期走高。7 月新增非农就业人数52.8 万人，高于彭博一致预期的25 万人，前值37.2 万人。通胀方面，预计美国CPI 同比年内仍在7%以上区间运行，核心CPI 同比则在6%附近波动，两者在8-9 月份均仍有反弹风险，可能要到明年一季度才能看到通胀读数的明显回落。货币政策方面，美联储主席鲍威尔在8 月26日的杰克逊霍尔全球央行年会上强化控制通胀的决心，展露鹰派姿态。欧元区经济前景不佳，通胀再度飙升，央行转鹰。 ☟☟☟ IMI宏观经济月度分析报告（第六十四期）-38页.pdf-size1.16MB

本书涵盖了组织管理领域最新的思想、方法、模型、工具和案例研究，可以把它们运用在管理公司上，帮助你很好地识别、领导和管理公司的人才，并获得良好的效果。本书介绍了领先的思想和真实世界的实践，全方位地满足读者的需求。本书中的案例来自于世界顶级公司，这些公司规模不等，分布在各行各业。它们的经验告诉我们如何识别人才管理成功的关键因素，如何利用各种手段、模型、工具和战略来实施人才管理，如何运用切实可行的“技术”诊断、设计、评估、实施、培训、跟踪和评价人才管理，以及如何测度方案成功和失败的关键要素。 ☟☟☟

7 月以来，在国内经济修复放缓、美联储坚定收紧货币政策、欧洲能源危机加剧的背景之下，美元指数大幅上行，人民币持续走贬，并引发央行下调外汇存款准备金率以引导市场预期。在国内经济基本面疲弱的催化下，美元指数成为主导人民币走势的重要因素，汇率已经脱离了人民币的实际供需。但我们认为，当前人民币汇率走弱过度承担了美联储高通胀与欧洲能源危机的影响。在强美元的大背景下，人民币短期内仍将承压但不应把“人民币是否破7”看做是人民币贬值行情的关键点位，应理性看待国际形势复杂多变下汇率的波动。 ☟☟☟ 债市启明系列：汇率临7，如何看待这一关键点位？-20220906-中信证券-35页.pdf-size0.97MB

今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向上，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股等。白鸡价格近期反弹，建议关注C 端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转，动保需求有望改善，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。“三期叠加”驱动种子行业变革发展，集中度有望加快提升，推荐大北农、登海种业等。宠板块上半年出口业绩稳增，国内增长进入快车道，推荐中宠股份、佩蒂股份。 ☟☟☟ 农林牧渔行业2022年中报总结：养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策-20220904-中信证券-31页.pdf-size1.04MB

大宗商品通胀、俄罗斯-乌克兰战争和气候事件正在推动关于如何最好地加速创新和配置资本，以推进可持续发展目标，保持能源可靠性和支持包容性增长的关键辩论。ESG和可持续发展投资框架正受到来自投资者、政策制定者和监管机构的更严格的公众审查。这些应该是9月29日高盛全球可持续发展论坛的重点领域，以及9月28日在纽约举行的高盛水务研讨会。我们希望这两天将为讨论机会、风险、刺激更大投资的需求以及当前/未来的创新提供一个跳板。 ☟☟☟ 高GS SUSTAIN_ From Aspiration to Action_ Seven themes for the 2022 Global Sustainability Forum &amp Wate-size3.02MB

回顾8 月，资金利率整体依然低于政策利率，但是自中下旬开始有所回升。经我们测算，9 月并不存在流动性缺口（不考虑MLF 和逆回购到期），尤其是财政支出发力，预计将有效拉动超储率的回升。然而，超储仅能反映流动性从央行到银行这一段渠道通畅与否，未考虑银行资产负债管理以及融出意愿的影响。综合来看，我们认为在超储上行的支撑下，资金市场利率不会快速回升，预计在三季度结束之前，DR007 将缓慢调整至1.7-1.8%附近。 ☟☟☟ 债市启明系列：9月流动性展望，超储回升会支撑资金利率维持低位吗-20220830-中信证券-36页.pdf-size0.99MB

PostTencent在积极成本控制举措（首次采取）方面的第二季度收益好于预期，以及管理层在收益期间对缩小利润下降和在未来几个季度恢复正利润增长的评论，我们对公司的前景保持建设性的看法：广告业务复苏，自9月起视频账户贡献增加，国内游戏潜在的banhao批准和明年的管道潜力，以及除人数控制外的更多成本节约举措，将从下半年开始结果。 ☟☟☟ 高Tencent Holdings (0700.HK) 2Q22 Earnings Review &amp NDR takeaways Profit beat Pulling ad monetizat-size3.05MB

光伏产业从原先的要素价格竞争转入下半场，自动化与低碳化是中国企业在国际竞争中保持竞争力的必由之路。在多晶硅环节，硅烷流化床法较西门子法具有显著优势，考虑到双碳目标和能源危机加速光伏需求扩张，我们预计具有工艺优势和减碳效应的颗粒硅有望享受市占率提升和市场扩大的双重利好。 ☟☟☟ 新材料行业光伏材料专题报告之三：颗粒硅，助力提效降碳，布局长期优势-20220819-中信证券-33页.pdf-size1.43MB