投资研报

2022Q2，汽车行业收入和业绩承压，主要系4-5 月新冠疫情的影响。但Q2 以来，新能源渗透率仍在持续提升，同时自主品牌加速向高端价格带渗透，智能化军备竞赛正在加速。我们继续看好当前汽车行业的投资价值，维持板块“强于大市”的评级。板块的估值修复的行情已经基本结束，以盈利驱动的盈利修复即将接力，近期建议投资人重点关注下半年可能会超预期的三个方向：（1）中国汽车出口加速带来的产业链盈利中枢上移；（2）混动化加速推动自主品牌对合资品牌实现全方位反超；（3）大宗原材料成本下行带来的整车和零部件产业链的盈利空间释放。 ☟☟☟ 汽车行业2022年中报回顾及展望：何妨吟啸且徐行-20220908-中信证券-30页.pdf-size1.00MB

美国《降低通货膨胀法案》（IRA）的通过应该会为绿色资本支出这一世俗主题提供推动力，从而影响到我们的绿色资本支出马赛克中的几乎每一个垂直方向。虽然该法案提供的增量税收优惠——未来10年约2650亿美元——并不是完全填补2050年全球经济缺口的万能药，但在我们看来，它可能会加速投资和创新。在我们的报告中，我们着眼于该法案将最具变革性和支持性的产品——我们相信这将是对住宅独立和公用事业规模的电池存储、商业建筑能源效率和绿色氢最具变革性的产品，同时加速对长期碳捕获项目的投资。虽然股票的纯太阳能和电池存储公司大幅上涨自协议通过该法案于7月27日宣布，我们看到多个垂直和股票，我们认为被低估了基于我们的分析师的观点和权重ESG基金，包括收入受益者在工业和能源服务。 ☟☟☟ 高GS SUSTAIN_ Green Capex_ US Inflation Reduction Act — What’s transformational, what’s supportive, -size3.07MB

今年以来，财政收支缺口持续偏大，疲软的经济基本面意味着下半年财政收支两端面临双重压力。7 月贴现国债发行量大幅增加，同样释放了财政流动性偏紧的信号，当前存量财政政策空间稍显不足。我们认为央行率先降息表明了政府稳增长的态度，是政策组合拳的第一步，未来无论是财政政策还是地产政策，或许都具备进一步发力的空间。 ☟☟☟ 债市启明系列：从财政缺口的角度看未来政策变化-20220822-中信证券-31页.pdf-size0.88MB

网易第二季度业绩优于预期，收入/OP/NP/游戏现金收入高于预期（第一次）。我们认为，这一结果再次反映了网易的稳健盈利防御能力，尽管存在宏观不利因素，也没有得到半好的批准。该公司有能力延长多个传统游戏的寿命和LTV（包括Naraka、FWJ、Infinite Lagrange和最近的《暗黑破坏神中国》，第一个月的票房收入为10.5亿元人民币），以及将在下半年解锁的管道（哈利波特（HP）海外等），向股东返还资本（自8月21日以来，共回购了23亿美元，约占mkt市值的4%），这将有助于该公司度过一段宏观背景较弱的不确定性时期。 ☟☟☟ 高NetEase Inc. (NTES) Earnings Review 2Q22 beat, steady double digit growth Maintain Buy(1).pdf-size2.62MB

mRNA疫苗具备快研发速度+高有效性+低生产成本优势，加强针市场保持领先地位；核酸序列修饰和递送载体构成mRNA疫苗核心研发壁垒，上游酶原料国产替代空间广阔海外三大mRNA巨头经验借鉴：多联多价疫苗/疑难传染病种疫苗/肿瘤治疗疫苗等领域进展可期；mRNA疫苗技术具备公共安全战略属性，国内企业积极布局mRNA技术研发平台；预计新冠mRNA疫苗2022年市场规模约460亿美元，非新冠mRNA市场规模有望在2025年达到281亿美元。 ☟☟☟ 医药行业mRNA产业链深度报告：第三代核酸疫苗技术颠覆性创新，开拓千亿蓝海市场-20220823-中信证券-45页.pdf-size4.17MB

Visa 曾经是四方清算模式的创建者，今天是数字支付的引领者。截至2022 年8 月17 日，公司市值4438 亿美元，是市值最高的金融科技公司。2020 年Visa在全球清算卡交易中占比40%，其授权的37 亿张卡覆盖了200 多个国家/地区的8000 多万商户。 Visa 的核心业务包括消费者支付、新支付、衍生增值服务。作为清算组织，Visa 是四方模式的核心结点，是数字支付网络的基础设施，是支付行业标准的制定者。 Visa 的护城河体现在核心五要素——规模+科技+文化+品牌+战略成就其可持续扩展的双边网络效应。展望未来，消费支付+新支付+增值服务有望形成多轮驱动。 ☟☟☟ 非银行金融行业金融科技之支付系列报告：Visa，开支付清算之先河，拓汇聚网络之网络-20220822-中信证券-42页.pdf-size2.04MB

在美国经济下行、全球通胀高企的大背景下，美国堪萨斯联储于8月26日举办Jackson Hole经济政策论坛。本次论坛的主题是“重新评估经济和政策的制约因素”，美联储主席鲍威尔做主旨发言。市场对鲍威尔的言论高度关注，投资者希望从中获取关于加息路径的更多线索。 ☟☟☟ 中金宏观-通胀很顽固 ，美联储很“鹰.pdf-size0.62MB

元宇宙不是一个颠覆性的创新技术，是基于多项数字技术“连点成线”的综合应用。融合了信息技术（5G/6G）、人工智能、云计算、大数据、区块链以及VR、AR、MR，建模引擎在内的数字技术的成果。 不同技术在元宇宙中发挥着不同的功能，共同推动元宇宙创新发展。 ☟☟☟ 2022元宇宙产业技术和创新应用白皮书-35页.pdf-size3.14MB

2022 年7 月11 日，首批8 个政策性金融债交易型开放式指数证券投资基金（以下简称政金债ETF）正式获批，近日陆续开启认购，其中华安仅用两天募集规模即达到上限80 亿，提前结束认购，深受市场追捧。政金债ETF 有什么特点？我国债券ETF 相比美国又有哪些不足？未来会如何发展？政金债ETF 的发行又会给市场带来什么影响？ ☟☟☟ 债市聚焦系列：政金债ETF会成为市场新风口吗？-20220808-中信证券-35页.pdf-size1.10MB