投资研报

11月新兴市场高收益基金优于新兴市场投资级的表现体现在今年第二高的月度基金。 EM Technical Watch Signs of Life.pdf-size2.00MB

随着美联储加息见顶预期，全球医药投融资活动回暖，中国医药License-out 项目大增，医药行业 SW 指数表现“一波三折”四季度追赶并较好地跑赢沪深 300 指数，预计 Q4 院端诊疗量将实现高增长。2023 年1-11月医药产业利润同比较大下滑，主要原因为上年同期的高基数效应，叠加 2023 年医药反腐对行业营销的影响，预计2024年相关影响将逐步出清，工业数据有望同比转正。医药上市公司业绩整体在逐季改善，三季报累计值数据显示医药企业毛利率在改善中。目前主流上市公司的重点品种，多数已经进入集采名单，达到374种主要药品，集采利空因素逐渐解除。我国医药反腐工作正从专项突击逐步走向常态化，长期来看有利于医药领域的持续健康发展。 医保基金是我国重要的国民医疗保障，“保基本”的同时正在努力向医药创新支付倾斜。另外，也在医保之外尝试构建多元创新生态，绕开传统单一支付方式寻找多元生存空间，包括商业保险的突破、产品出海等，创建多元创新生态系统。2024年1月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发了《浦东新区综合改革试点实施方案（2023-2027 年）》，提出允许生物医药新产品参照国际同类药品定价，支持创新药和医疗器械产业发展。目前我国储备了处于临床后期或商业化阶段的国产创新管线，还有丰富的临床早期管线通过对外License Out 后快速进入关键临床。 预计受盲目扩张的新货大量上市、资本逃出等因素影响，短期中药材市场行情或现下行，但由于需求的长期增长与劳动力成本上涨，未来几年中药材仍将在高位振荡运行。“三结合”审评证据体系符合中医药特点的中药新药研发模式，有望促进中药审评审批。中药助力零售药店提升客单价。新一轮基药目录调整即将启动，部分中药品种有望获益并实现院内放量。中医药央国企改革红利有望加速释放。 东方财富证券——医药生物行业2024年度投资策略：系列一创新药中药：蓄势待发，高质量发展.pdf-size1.86MB

海外宏观：美国12月咨商会消费者信心指数超预期，11月成屋销售环比小幅反弹。12月消费者信心指数的上升反映了对当前商业状况和就业机会的更积极评价，以及对未来六个月商业、劳动力市场和个人收入预期改善。 调查显示，影响消费者的首要问题仍是通胀，而政治、利率和全球冲突关注度下降。 降息预期偏强，继续关注铜铝贵金属-20231221-中信期货-14页.pdf-size0.67MB

稳增长政策对于资产市场举足轻重，对于商品市场更有推动作用。当前我国正处于新一轮稳增长周期中，通过复盘近5轮稳增长政策方向和力度，以观测该背景下商品表现，并对本轮稳增长周期下商品市场作出展望。 中信期货-1117.pdf-size0.79MB

整个CE3正在发生鸽派的转变，但其他EMEA新兴市场国家的央行更加谨慎，或因外汇(以色列、南非、俄罗斯)而承受压力。实际利率高的国家(事前和事后)继续削减利率一一格鲁吉亚、哈萨克斯坦、乌克兰。 JPMorgan Econ FI-EMEA EM Economic Outlook – September 2023 Softening inflatio….pdf-size1.41MB

从基本面来看，预计政治局会议后将进入政策密集落地期，8 月主要关注地产宽松政策，预计股票市场有望开启今年第三个关键做多窗口，债券市场可能有小幅调整。8 月地产政策、工业品价格、基建汽车领域韧性值得关注。 资产配置专题报告十：2023年8月_进入政策落地期-中信证券.pdf-size0.75MB

2023 年上半年市场表明，保险市场需求亮点在两端，分别是高客需求和刚需消费。从高客需求角度看，大额储蓄保单驱动景气向上，对利率和价值率的担忧已在估值中得到体现，弹性行情有望持续演绎，建议均衡配置保险指数或者低估值个股。 非银行金融行业保险行业2023年下半年投资策略：机会在高客需求和刚需消费-中信证券.pdf-size1.02MB

2023年1-4月销售金额TOP6房地产开发企业，2022年经营性业务收入占比较2017年合计提升0.9个百分点至2.8%；2022年底经营性资产占比较2017年底提升2.1个百分点至9.9%。 房地产行业新发展模式研究：迎接另一个晨曦-中信证券.pdf-size0.93MB

PC、服务器、ABF和中国云等不同渠道的数据表现与变化，投资者在作出投资决定时，可将摩根士丹利公司研究作为考虑因素。 Morgan Stanley-Greater China Technology Semiconductors TMT Webcast The Go….pdf-size1.13MB