波司登是中国最大的羽绒服品牌,预计在1560亿元人民币(合240亿美元)的市场份额约为12%。我们喜欢波司登的原因是,作为一个新兴的中国品牌,在羽绒服市场拥有强大的品牌地位,增强了产品供应,过去几年ASP的强劲增长,并改善了渠道策略。
然而,我们看到其增长前景受到以下影响:(1)更具挑战性的宏观环境,特别是价格是关键驱动因素(2015-20年为9%CAGR);我们预计2021-25年ASP增幅将达到5% CAGR;(2)进一步销售上行取决于扩展到非向下产品,该公司尚未建立一个记录。因此,根据23-24财年平均每股收益(其历史平均值),1200万港元为4.50港元,这意味着我们的服装/运动服装覆盖率平均上涨11%和30%,我们采用中性。
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