7 月金融数据整体表现较弱，8 月15 日央行正式降息，刺激信贷稳增长的意图十分明显。如果将当前疲弱的信贷视作需要“治疗”的问题，那么超预期降息有望带来的LPR 下调将会是信贷问题的“速效药”。从历史经验来看，LPR下调和政策指导往往对信贷市场有“立竿见影”的效果，因此对于8 月的信贷修复的节奏与效果，或许我们可以再乐观一些。 ☟☟☟ 债市启明系列：调降LPR是刺激信贷的“速效药”吗？-20220817-中信证券-36页.pdf-size1.04MB

7 月数据显示经济修复斜率放缓，多重因素导致目前私人部门有效需求不足，地产市场面临突出困难、居民消费表现偏弱。即使公共部门发力积极扩大基建和制造业投资，也未能扭转7 月经济总需求偏弱。当前经济下行压力或已超出政府底线，货币政策率先发力，或是政策组合拳的第一步，后续地产、财政的增量政策值得期待。对于债市而言，10 年期国债利率中枢跟随1 年MLF 利率下调10bps 较为合理，但在区间下沿继续做多还需多一份谨慎。 ☟☟☟ 债市启明系列：经济是否已经触及政策底线？-20220816-中信证券-34页.pdf-size1.01MB

在8 月15 日央行的意外降息后，人民币循着经济基本面偏弱叠加中美货币政策分化的逻辑而有所走弱，其中经济基本面的疲软或更为主导。通过横向对比中、日、欧三个经济体的国际收支结构、以及纵向复盘中美利差和人民币汇率之间的关系，我们认为当前中美货币政策再分化，但中美利差倒挂加剧实际造成的资本流出压力或较为有限，因此不宜过度交易利差倒挂这一因素。经济下行压力较大叠加仍处高位的美元指数或是人民币近期偏弱运行的主要原因。情绪释放后人民币或重回震荡，后续走势的关键仍在于国内经济基本面预期回暖的信号、出口韧性的持久性、以及美元指数走势。 ☟☟☟ 债市启明系列：意料之外的降息如何影响汇率？-20220818-中信证券-33页.pdf-size0.90MB

在美国经济下行、全球通胀高企的大背景下，美国堪萨斯联储于8月26日举办Jackson Hole经济政策论坛。本次论坛的主题是“重新评估经济和政策的制约因素”，美联储主席鲍威尔做主旨发言。市场对鲍威尔的言论高度关注，投资者希望从中获取关于加息路径的更多线索。 ☟☟☟ 中金宏观-通胀很顽固 ，美联储很“鹰.pdf-size0.62MB

面对俄罗斯-乌克兰危机，欧洲能否在不影响其气候变化目标的情况下加强其能源独立？我们使用我们的碳经济学框架来模拟欧洲能源体系向更低成本、更低进口、更低碳体系的演变。 ☟☟☟ 高盛-碳经济学—重新设想欧洲能源系统（英） -60页.pdf-size2.55MB

8月产品跟踪显示了不断增长的集成活动：（1）汽车+网络安全：雷软件与C2A安全（私人）合作，为本地汽车制造商开发一套全套工具，以识别和应对网络攻击，并保护连接车辆免受漏洞。C2A安全系统提供了一个用于威胁分析和控制的汽车网络安全管理系统(CSMS)。（2）EDA工具平台：普里马留斯推出了纳米设计器（报告链接），支持内存和模拟/混合信号设计，包括设计工具，如原理图输入、布局编辑、设计中的物理验证和仿真。（3）CAD+BIM：2022年8月，ZWSOFT宣布计划与BIM咨询公司JYHT（私有）合作，为该公司的CAD平台开发一个协作解决方案，以进一步提高设计师和其他用户的效率。不断增长的集成活动显示出中国的生态系统不断扩大，我们相信这对中国的软件供应商是积极的。 ☟☟☟ 高盛China Software_ Product Tracker in August_ Integration on the rise_ automotive + cybersecurity ED-size1.96MB

在积极成本控制举措（首次采取）方面，腾讯第二季度的收益好于预期，以及在盈利期间，管理层就缩小利润下降和在未来几个季度恢复正利润增长发表的评论，我们对公司的前景持建设性的看法，因为：广告业务复苏，自9月起视频账户贡献增加，国内游戏潜在的banhao批准和明年的管道潜力，以及更多的成本节约举措，以及从2012年下半年开始的人数控制。保持买入，修正后的每股502港元。 ☟☟☟ 高盛Tencent Holdings (0700.HK) 2Q22 Earnings Review &amp NDR takeaways Profit beat Pulling ad monetiza-size3.05MB

根据我们最近的供应链检查和2022年热芯片34事件，英特尔/AMD/英伟达将继续推出更先进的包装集成电路的高性能产品在未来季度/年，这将推动整体ABF衬底市场需求从长远来看，鉴于仍然很低普及率的先进包装IC。 英特尔首席执行官帕特·盖尔辛格在热芯片34的主题演讲中提到，该公司将专注于2.5D/3D封装技术(EMIB、Foveros等技术)，以加强其芯片性能，我们认为这将导致更大的IC尺寸和更复杂的ABF基板设计。AMD已经有了MCM打包CPU和服务器GPU/加速器，并将推出第一个PC GPU采用2.5D包装技术今年晚些时候，和Nvidia将推出第一个2.5D打包服务器GPU1H23，这都表明一个强大的2.5D/3D包装技术升级趋势应该在未来几年加速。 ☟☟☟ 高盛Greater China Technology_ ABF market update_ Hot Chips 34 key takeaways content enrichment to dri-size2.78MB

网易第22季度业绩表现不错，收入/收益/OP/NP/游戏现金收入高于预期（首次收购）。我们认为，这一结果再次反映了网易尽管在宏观层面上存在不利因素，而且巴纳浩没有获得批准，但其稳健的盈利防御能力。该公司在多个延长寿命和LTV遗留游戏(包括。Naraka，FWJ，无限拉格朗日，以及最近的暗黑中国，第一个月票房10.5亿元人民币)，以及2H解锁的管道(哈利波特(HP)海外等)，向股东返还资本（自8月21日以来，重新购买了总计23亿美元，约占其市值的4%），将有助于公司度过围绕宏观疲弱背景的不确定性。 ☟☟☟ 高盛NetEase Inc. (NTES) Earnings Review 2Q22 beat, steady double digit growth Maintain Buy(1).pdf-size2.62MB