将每股收益削减约15%，低于最近更新的2023年收益。由于假设疲软的2H22条件至少会持续到2023年上半年，因此减少了PT。大多数上游公司的股价都低于修订后的2023年每股收益的10倍，尽管中国和欧盟的复杂性可能会使这一指标在本周期的价值降低。 ☟☟☟ Chemicals US Chemicals Agriculture Monthly Data Book-98769924.pdf-size2.72MB

保持电子战状态，但交易股票仍占一半。尽管交易股票继续接近低谷倍数，这可能是由于交易量的增长没有持续超过网络，以及美元走强、利率上升和衰退风险等宏观不利因素对每股收益的影响，但我们认为，在当前估值水平下，短期内会上涨。我们认为，基础消费者仍然稳定、银行/发行部门的弹性以及进入该领域的资本减少，都可能导致表现优异。然而，我们仍然是电子战，从长远来看，我们预计FIS、FISV和GPN的持续重新评级将需要重大并购/增加投资，以对抗日益加剧的行业竞争。 ☟☟☟ Payments and Processing 3Q22 Processor Preview FIS, FISV, …-98769936.pdf-size1.90MB

四季度初，美国汽油价格环比开始转正，相应地，汽油价格同比也出现上升趋势，接下来两个月能源通胀随汽油价格变动而充满变数。同时美国二手车价格指数继续下降，成为拉动美国通胀回落的动力。谷歌趋势显示，民众对通货膨胀关注度10月波动下降，对经济衰退的关注度在10月初下降到低水平，随后在10月中旬上涨至高水平，对于加薪的关注度维持高位波动。 ☟☟☟ 宏观快报：美国10月CPI同比小幅回落，或为8.0%.pdf-size1.50MB

由于盈亏平衡通胀持续走高，新兴市场连接商在过去一个月表现优于名义债券。自9月中旬以来，哥伦比亚（+121基点）、墨西哥（+48基点）和韩国（+21基点）的10年期新兴市场（不包括土耳其）盈亏平衡通胀幅度最大。相比之下，尽管盈亏平衡通胀与实际通胀之间存在较大差异，但智利（-55个基点）的盈亏平衡所暗示的通胀预期大幅下降，以色列（-8个基点）则略有下降。 ☟☟☟ 2022-10-18-JPMorgan Econ FI-Global EM Inflation Linkers Monthly EM linker outperforman…-98779427-size1.65MB

当前电子板块估值处于历史底部，核心资产价值凸显，重申积极关注两大投资主线：一、上游半导体看国产化加速、景气度底部复苏，“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名，当前首推半导体板块，逆全球化国际环境倒逼产业加速成长，重点关注需求同比增长趋势明确的细分方向（从设备到零部件的产业链本土化、客户结构优质的头部芯片设计厂商）。二、下游终端关注创新增量蓝海：寻找确定性强的纯增量下游产品赛道，重点关注汽车电子（电动化和智能化）、AIoT（手表和VR）；另也建议关注存量市场中业绩增长趋势明确的增量细分方向，如手机市场的折叠屏细分。 ☟☟☟ 半导体行业2022年四季度投资策略：基石产业，估值底部，重资产看国产化，轻资产看前三名-20221022-中信证券-32页.pdf-size2.42MB

本书为NFL超级碗冠军、NBA名人堂教练、硅谷创业者、好莱坞导演等硬派精英群体推荐、《华尔街日报》《今日美国》畅销榜作品。 绝对的自控不是技巧，而是夜以继日，以自我为敌。 ☟☟☟

这是一部关于中国社会人文现状的“田野调查”，也是一部深度的社会观察笔记。 作者以一如既往的冷峻而智慧的笔调、渗及骨髓的透视深度，以及充满人文理性的文字，对当代的中国人的文化心理状况，普通人人生的尴尬，以及关于中国的文化与文化人，给出了自己的观察与评述。 ☟☟☟

中国制造优势明显，但当前面临结构性分化：中国出口比重逐步提高，截至2021年，中国出口占全球出口比重已超过15%，相比2010年的10.1%提升了5.2pcts；中国产业复杂度在1995年后大幅度提升，中国制造正广泛参与到全球生产消费分工中，价值持续提升。受疫情及地缘政治影响，中国出口短期承压，7月出口金额同比增加17.9%，8月出口金额同比增加 7.1%，2021年4月以来，出口金额同比增速放缓，2022年9月出口景气指数与港口企业信心指数同时下降，中国出口短期承压，预计2022Q4维持较弱走势。中国制造近三年历经供业链优势，外需扩张，到外需缩窄，中国出海面临结构性分化。 ☟☟☟ 出海专题系列研究：把握结构性比较优势，关注国货出海的节奏和新机遇-20221021-中信证券-31页.pdf-size1.97MB

目前市场的主要分歧在于，需求端相对疲弱趋势下，美妆行业未来发展空间判断以及头部国货能否在愈加激烈的竞争中保持快速增长。我们认为：①短期确实存在压力，但消费复苏时美妆需求有望明显反弹，同时从客单价角度看中国护肤品市场规模仍有 2~4 倍发展空间；②在理性消费、“性价比”意识提升趋势下，未来竞争将持续更加聚焦于产品，国货正在逐步突破国际大牌的技术/原料“封锁”，在当下“纯净美妆”成为国际头部品牌纷纷发力的热点方向，而国货在植物成分方面具有更多优势。梳理两条投资主线：①重点推荐研发资源积累丰富、体系日臻完善的头部国货标的珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展、丸美股份；②重点推荐随着研发/原料端重要性提升、具有一定资源积累的产业链上游受益标的嘉必优等。 ☟☟☟ 美妆及商业行业跟踪报告：疫情下美妆行业迎变，头部国货逆势进击-20221024-中信证券-45页.pdf-size1.44MB