复盘2022 年中报，通信行业公司在疫情、供应链及下游需求扰动的综合影响下，业绩出现分化，运营商延续高质量增长，车载连接器及模组延续高景气度，光纤光缆全球需求复苏，设备商和IDC 则增速承压。展望全年，运营商经营持续向好，通信赋能智能汽车是成长主线，数字经济产业链也有望逐步修复。建议关注运营商、通信赋能智能汽车、数字经济三条主线。 ☟☟☟ 通信行业2022年中报业绩综述：运营商持续改善，通信赋能智能汽车高速成长-20220906-中信证券-31页.pdf-size0.99MB

下游需求预期回暖+供给端严控+国家政策扶持=关注稀土板块中长期配置价值。 ☟☟☟ 稀土行业半月谈（2022年8月下）：需求旺季渐行渐近，稀土价格或企稳回升-20220908-中信证券-37页.pdf-size3.41MB

医药行业具有ESG的天然性、ESG的多样性、ESG政策敏感性、机构重仓性等特点；医药行业ESG平均评价较为靠前，历史评价波动剧烈；各机构价差异显著，单一评价难以满足投资需求；医药行业ESG一致性评价具有投资有效性，国内机构一致性评价有效性强于国外机构。 ☟☟☟ 医药行业：ESG研究专题，主动权益视角下，医药行业ESG投资实战案例-20220908-中信证券-29页.pdf-size0.98MB

流动性分析需要系统性思维。从传导链条看，资金市场流动性反映机构与机构之间、实体流动性反映机构与实体之间的资金供需状况；上述情形的预期变化，会影响固收市场和权益市场的交易策略。本篇报告，构建了特色的流动性分析框架，未来我们会将变量加入框架，形成定期流动性跟踪成果。 ☟☟☟ 银行业流动性专题研究：流动性分析全景图-20220906-中信证券-37页.pdf-size1.46MB

非标资产不断压降、现金理财整改加速叠加海内外风险事件频发持续压低风险偏好，银行理财面临“资产荒”，欠配压力有所增大。为应对“资产荒”，银行理财资产配置上具体有哪些变化？金融债能否成为理财缓解“资产荒”的增配方向？金融债的供给近况如何？未来又会如何发展？ ☟☟☟ 债市聚焦系列：金融债能否成为缓解银行理财“资产荒”的增配方向？-20220905-中信证券-29页.pdf-size1.01MB

2022 年初，土拍市场热度较低，城投平台挺身而出进行兜底，从而引起市场的广泛关注。转眼来到三季度末，地产政策呵护已逐渐开始，但市场信心恢复较慢，房企拿地意愿仍相对较低，尤其是部分民营房企资金状况尚未修复。较年初不同的是，当前城投平台活跃于成交金额较小的土地市场，更多起到托底作用，而国有房企拿地渗透率在逐步提高，且参与高成交金额地块交易。我们借此来探讨9 月份城投、煤炭、地产板块的债券投资观点。 ☟☟☟ 债市启明系列：9月信用债的关注方向-20220907-中信证券-44页.pdf-size1.14MB

7 月以来，在国内经济修复放缓、美联储坚定收紧货币政策、欧洲能源危机加剧的背景之下，美元指数大幅上行，人民币持续走贬，并引发央行下调外汇存款准备金率以引导市场预期。在国内经济基本面疲弱的催化下，美元指数成为主导人民币走势的重要因素，汇率已经脱离了人民币的实际供需。但我们认为，当前人民币汇率走弱过度承担了美联储高通胀与欧洲能源危机的影响。在强美元的大背景下，人民币短期内仍将承压但不应把“人民币是否破7”看做是人民币贬值行情的关键点位，应理性看待国际形势复杂多变下汇率的波动。 ☟☟☟ 债市启明系列：汇率临7，如何看待这一关键点位？-20220906-中信证券-35页.pdf-size0.97MB

8 月央行调降OMO、MLF 利率，LPR 报价也随之下行。在这一有力的政策刺激下，我们认为9 月不会继续降息，换言之，降息工具进入了“冷却期”。然而，货币政策依然面临着稳增长和防风险的双重压力，在当前背景下，我们认为结构性货币政策工具仍有较大的落实空间，或将成为最优选择。假设今年下半年有3000 亿再贷款额度被使用，将有助于“宽信用”“稳增长”目标推进，也会通过基础货币投放的渠道保持流动性合理充裕。 ☟☟☟ 债市启明系列：降息“冷却期”，结构性货币政策工具亟待发力-20220905-中信证券-32页.pdf-size0.88MB

美国经济处于类滞胀环境，与1967 年-1970 年中期较为相似，经济趋弱、劳动力市场偏强但趋弱，通胀高位运行，当前美国距离实质性衰退还有一定距离，通胀问题更为紧迫，当前美联储需坚定地抗通胀以避免像上世纪70 年代步入滞胀泥潭。美债利率预计在加息停止前夕呈现上行趋势，加息停止至衰退结束是较好的做多美债时机，美股仍存在较大的下行空间。 ☟☟☟ 债市启明系列：美国经济走到哪了？-20220908-中信证券-36页.pdf-size0.93MB