绅士准测

今年以来，受宏观经济等不确定性因素的影响，一些家族办公室（简称为“家办”）加大了二级市场的配置比例。 那么在配置二级市场中，家办应注意哪些关键要点呢？ 上世纪80年代末，金融领域有一个知名研究，即学者团队在对一套资产组合进行归因分析后发现，战略性资产配置（Strategic Asset Allocation）是影响收益的最大要素，超过90%的收益来源可以归因于战略性资产配置。 家办的投资策略往往是根据家族需求与外部市场环境两方面的因素，进行战略性的配置。 在构建投资策略时，通常由家办CIO（CIO，Chief Information Officer是负责一个公司信息技术和系统所有领域的高级官员）与家族成员进行深度沟通，在得到家族内部的关键信息及深度理解后，基于对市场足够的把握，最终构建得出。 其中，投资策略需要考量以下三大核心维度： 一，对于每一个行业的分散化配比，譬如金融行业投资多少、科技行业投资多少等。 二，对于资产的地域性配比，譬如多少资产在境内，多少资产在境外，其中境外的资产多少投资在北美、多少投资在欧洲、多少投资在新兴市场等。 三，币种，不同地域的投资对应不同的币种。 目前，市场上已经有一些现成的投资模型和投资配比。譬如，家办可以参考投行的资产配置模型，并根据自身的情况，思考如何配置的能够更平衡、更合理以及更分散. 在做出战略性的投资策略后，家办也需要根据市场及家族内部情况的变化，进行战术性的调仓。 譬如在今年俄乌战争爆发之后，家办CIO在进行宏观市场的分析后，需要思考欧洲市场受到能源危机的影响后，欧洲金融板块是否会受到冲击、家办要是否降低相关仓位等。 值得注意的是，家办CIO通常不会进行非常极端的投资操作，一旦确立好资产配置的框架，在投资过程中只需要微调资产组合，而不应该激进的大幅调整此前战略性的投资策略。 某些家族经常将家办二级市场的业绩和市场上一些“股神”、“知名基金”的业绩进行比较，这会让家办CIO与家族的沟通过程中出现很大的麻烦。因此，在家办创立初期，明确收益预期非常关键。 对于超富家族来说，在确立二级市场的收益目标时，应从两大维度进行考量： 一，家族内部对资产管理的宏观预期，是影响家办二级市场收益预期的重要因素。 […]

下半年美国经济和通胀会如何？美股板块行情将如何演绎？美元指数能否继续保持强势？ 展望今年下半年,我们会看到能源和食品涨价的压力是有所缓和，而且美联储的加息也会进一步抑制需求。 但是我们也会看到需求因素对美国CPI通胀率的拉动，尤其是以美国住房租金和其他服务业涨价的压力短期之内难以缓解。 另外还需要关注的是”工资-物价”螺旋有失控的风险迹象。所以我们基准预测是美国的CPI同比增速在今年三季度仍将处于8.5%左右，年末回落到7.5%左右。对应的是美国的PCE同比是在5.8%左右，这要比美联储预测的5.2%要高。 那么为什么大家普遍对通胀的看法不如美联储那么乐观，我们一一分解。 首先看住房租金，住房租金在美国CPI中占比高达1/3，有点类似于大家在分析中国CPI的时候会非常关注猪周期的情况。其实美国的住房租金也是个非常关键的单一确定变量。 本轮美国房价持续大幅上涨，美国房地产市场热度有所降低，但如果看美国房地产的供求基本面还是比较扎实。美国成屋库存水平处于历史的低位，供需还是一个紧平衡的状况，所以大家不要完全说因为美联储之前的超级宽松助推了美国房地产市场的火爆。 市场预计下半年美国CPI住房租金的环比增速依然维持在高位0.6%左右，拉动CPI月度的环比0.2个百分点左右。 而前面基准预测就是基于住房租金的环比增速维持高位这样的假设。 为什么说会有这样一个假设？ 考虑到因为美联储的激进的加息，现在美国的抵押贷款利率开始上行，但是我们会看到从美国的抵押贷款利率上行，到美国房价增速回落，最终再到美国住房租金增速回落差不多需要1-2年的时间，所以来自于住房租金对美国CPI的拉动会持续较长一段时间。 还有一个就是通胀预期“脱锚”以及“物价-工资”螺旋风险上升的问题。 从1978年之后的数据就看出来，美国CPI的通胀率、密歇根1年通胀预期、以及非农非管理人员时薪的增速，三者之间的相关系数都高于0.8。 所以目前我们可以看看美国不管是高企的总体通胀率还是紧俏的就业市场，都可能造成工资上涨的压力，最终导致通胀更加顽固。 所以有种说法是现在美国的一个时薪的增速是在5%左右，那意味着至少只有5%左右的工资增长才能消除当前通胀对购买力的侵蚀。既然有这样的一个预期，所以物价-工资的螺旋它就有一个失控的风险。 总体上来看，虽然很多人认为认为明年可能美国经济大概率陷入衰退，对通胀的看法也不如美联储那么的乐观，但未来的状况也可能是通胀仍然属于高位，可大方向是在回落的状态。 美股今年上半年受到地缘风险、美联储加息、高通胀三重压力出现了深度的调整。把VIX指数做了一个分解，包括比如分析CPI预测差值、货币政策、国家安全主要是俄乌战争，其实在这三重冲击之下美股的三大指数都是明显回调的。 历史上，伴随着高通胀的冲击，美国非农企业的生产力往往都会走低，这在上世纪70-90年代是多次出现。 当前美国的高通胀是不是对美国企业的盈利能力造成冲击。以美国零售巨头沃尔玛为例，燃料成本增加，通胀带来的库存提升、以及工资支出的增长使得其一季度的经营利润同比下降了23%。 另外美债利率处于高位2.8%，而美债利率处于高位也会持续给美股施压。理论上有四种渠道，不是每个渠道就立马兑现。

每逢时装周，Miuccia Prada与Raf Simons共同呈现的Prada新系列发布，总是足够扣人心弦。 品牌的一众好友们汇集于此，见证这一场别开生面的精彩发布。 除此之外，包括时尚圈最近大热的Hunter Schafer、Emma Watson、Lily James、Somi、金泰梨、永野芽郁等明星好友都现身其中，整个秀场星光熠熠。 Hunter Schafer、Emma Watson、Lily James、Somi、金泰梨、永野芽郁 秀场在Fondazione Prada也就是Prada基金会米兰会址举办，现场依旧打造了一个独特空间——将工业场景与自然景观并置于同一空间。 秀的主题也很有意思，这一次，Miuccia Prada与Raf Simons溯源「本能浪漫」，因为在他们的眼中，对历史的迷恋源于「本能」，始于「浪漫」。 正如Miuccia Prada所说的，“我们触及‘浪漫’这一概念。在时尚界，‘浪漫’也许是一种禁忌，但这个系列带有浪漫的色彩——服装中蕴含着爱和关怀的价值。它关乎人与人之间的爱，有浪漫爱情，也有家庭间的亲情。” “不仅是一种理论的宣言，更是一场关于情感的对话。这些理念始终存在于我们的创作中。”

本周二，法国奢侈品品牌香奈儿与纽约二手奢侈品零售商 What Goes around Comes around (WGACA) 之间的诉讼案正式开庭。此案件或将对二手奢侈品零售贩卖过程中出现假货问题的追责带来全新的法律讨论，并敦促转售商对出现在他们平台上的品牌进行更加有效的保护以及进行正确合规的宣传。 香奈儿指控 WGACA 销售假冒商品，并通过广告和营销材料暗示这些产品与这家法国奢侈品牌有直接的关系。福特汉姆大学时尚法研究所副所长 Jeff Trexler 解释道，品牌对 WGACA 的指控主要包括：1）销售序列号已经被香奈儿作废的包袋；2）销售部分特征和功能与正品包袋不符但拥有合法序列号的包袋；以及 3）销售并不应该流入消费者市场的正品，例如仅供香奈儿店铺展示的商品。 香奈儿指控 WGACA 销售假冒商品，并通过广告和营销材料暗示这些产品与这家法国奢侈品牌有直接的关系。图片来源：WGACA

图片来源：Prose 越来越多的美容消费者希望在他们的护理方案中获得更多个性化、定制化的美容产品，但是为什么没有很多的美妆公司有能力提供这项服务？根据 2023 年 VOGUE Business 美容指数，76% 的受访者表示他们希望获得个性化的产品选择，但目前只有 23% 的品牌提供这些产品。 一些品牌正在试图尝试推出定制美容产品。护肤品牌 Drunk Elephant 最近畅销的 “制作冰沙”，允许顾客选择产品和成分，将其混合在一起，从而创造出更加符合个人肤质需求的护肤产品。美妆品牌 Hourglass 则有一个系列叫做 Curator Palettes，可供消费者选择眼影色调；韩国美容品牌 Clio

旷野的风 2022-2023 保时捷，“中国青年艺术家双年评选” 获奖艺术家作品展开幕 三位获奖艺术家携潜心之作亮相特展，以多重感知与辽阔视野，呈现对“旷野与风”的深思和探索； • 保时捷特别展览单元登陆第十一届 ART021 艺博会，深刻探讨人与自然和可持续的关系； • 与青年艺术家共同筑梦，保时捷助推中国当代艺术发展，坚守企业社会责任。 2022-2023 保时捷”中国青年艺术家双年评选”获奖艺术家作品展《旷野的风》正式开幕 The 2022-2023 Porsche “Young Chinese Artist of

8月15日，“越南特斯拉”Vinfast成功登陆纳斯达克，上市首日股价暴涨超250%，市值一度超860亿美元，公司创始人、越南首富范日旺身价一日暴涨390亿美元至443亿美元。 8月22日，Vinfast延续凶猛涨势，盘中上涨超108%，市值一度破1000亿美元，成为仅次于特斯拉和丰田的全球市值第三大车企。 与此同时，Vinfast借壳公司——Black Spade Acquisition（黑桃收购）浮出水面。这家公司来头不小，隶属于新濠国际旗下的Black Spade Capital（黑桃资本），而黑桃资本正是澳门赌王之子何猷龙的家族办公室。 黑桃资本 赌王二代首个家族办公室 黑桃资本是新濠国际主席何猷龙管理其私人投资的家族办公室，也是赌王二代创立的首个家族办公室，成立于2017年，总部位于香港。 黑桃资本经营着一个全球投资组合。包括股票（SPAC和pre-IPO）、债券、房地产、医疗科技、文化产业、绿色能源等，先后投资过51信用卡、Blued、探探、PP租车、豆果网等多家垂直领域的领先企业。 2018年，黑桃资本发行了20亿澳门元债券，成为澳门首家以澳门元计价的债券发行人。2019年与华润电力合资成立华润黑桃新能源有限公司，布局粤港澳大湾区新能源业务。2021年，黑桃资本收购了香港最大的专业医学扫描诊断集团卓智医疗，以及投资香港医疗科技企业医脉平台My Platform。 同时，黑桃资本还管理着何猷龙在澳能建设中约1080亿港元的股权资产，获得了至少超过23倍的投资回报。截至2021年末，黑桃资本过去三年平均管理规模不少于80亿港元。 此外，黑桃资本积极布局SPAC。SPAC即特殊目的收购公司，也称“空头支票公司”，是海外借壳上市的一种方式。旗下SPAC公司黑桃收购于2021年7月在纽交所上市，募资约1.5亿美元，重点收购目标是技术、生活方式品牌、产品或服务及娱乐媒体。 这次黑桃收购与越南电动车vinfast并购上市后，黑桃收购预计将从纽交所退市。根据SPAC规则，发起人出一小部分出资额，一般为募资额的3%-5%，如果并购成功，SPAC发起人可以获得25%的股权，回报相当可观。 黑桃资本另一家SPAC公司——Black Spade Asia Acquisition

本文将简要比较主要法域（即香港、新加坡和阿联酋）关于家族办公室的最新法律政策，其中包括设立要求、独特优势和有关限制，旨在为有全球资产管理需求的超高净值客户提供参考和帮助。 前言 出于地域政治、经济前景展望的考虑，越来越多的超高净值家族选择设立单一家族办公室（“SFO”或“单一家办”），以期实现对家族财富管理与传承的需要。近些年来，香港、新加坡和阿联酋都相继推进金融投资、税收、慈善等方面的优惠政策来保障家族办公室的设立与运营，并寄希望于吸引全球超高净值家族在当地落地家族办公室业务。本文将简要比较主要法域（即香港、新加坡和阿联酋）关于家族办公室的最新法律政策，其中包括设立要求、独特优势和有关限制，旨在为有全球资产管理需求的超高净值客户提供参考和帮助。 一、主要法域家族办公室基本发展概况 1. 香港 去年开始，香港利用其区位优势和金融积累，积极鼓励家族办公室业务发展。据统计，2022年上半年，香港有超过15,000位超高资产净值人士，数量在全球城市中排名第一。[1]2023年3月24日，香港特区政府发表《有关香港发展家族办公室业务的政策宣言》，鼓励和支持家族企业在香港设立家族办公室，并就家族企业治理、财富管理和传承等方面提供相应的政策指引和支持措施。[2]2023年5月19日，香港政府正式通过《2023年税务(修订)(家族投资控权工具的税务宽减)条例》（ “《修订条例》”），为SFO进一步提供特殊税收优惠（详细内容见下文对比表格）。[3] 由于香港家族办公室的有关税务和金融优惠政策今年才开始正式实施，相对于新加坡而言，香港政府还需要一些时间来累积第一批优质的家族办公室落户香港；但根据我们的实务经验以及私人财富领域的专业服务机构观察：香港的家族办公室政策对于许多来自于中国大陆的超高净值客户有着相当大的吸引力和发展潜力，特别是其发达的金融体系、良好的投资环境和法治环境，吸引了许多超高净值客户将目光移向香港，并开启申请准备工作。 2. 新加坡 截止2021年年底，根据新加坡金融管理局（“MAS”）的有关统计，新加坡SFO数量超过700家。但仅在一年后的2022年底，SFO的成立数量显著增加超过1,400家，其中超过1,100家SFO获得了有关税务优惠，[4]预计2023年SFO申请将保持强劲增长趋势。 为吸引超高净值人士来新加坡落户，其实新加坡政府早在2004年推出的全球商业投资者计划（Global Investor Programme，“GIP”）中就已经包含了个性化的家族办公室方案。随后，新加坡还推出了税收优惠政策，允许家族投资工具对指定投资的特定类型收入享受免税待遇。根据规定，基金公司若符合条件，即可申请适用新加坡《1947所得税法案》中的税收豁免计划，即在岸基金免税计划（13O，原13R）和增强型基金免税计划（13U，原13X）。[5]在13O和13U计划框架下，符合条件的收益将享受税收豁免。 2022年4月11日，MAS发布了关于新加坡13O/13U家族办公室计划申请要求的新政策。以13O的申请为例，申请时的资金门槛从500万新币提高到了1,000万新币，且第二年需增加到2,000万新币；[6]2023年7月5日，MAS在其《2022/2023财年年度报告和可持续发展报告》的共同发布会上再次对这一政策进行细化。以13O为例，MAS对资本规模（最低资金要求提高到了2,000万新币且取消缓冲期）、专业投资人员身份（必须有至少一位非家庭成员担任专业基金管理人）、本地运营开支（增加阶梯式开支要求）等方面进行了限制和更新。[7] 此外，为进一步鼓励SFO投入慈善事业，明年1月1号即将生效的《慈善事业税收优惠计划》（“PTIS”）规定在新加坡设有SFO的慈善捐赠者，通过合格的本地中介机构进行捐赠，便能获得100%的捐赠税收减免，但捐赠需符合相关条件，并且税务扣除的上限为捐赠者法定收入的40%。[8] 除了鼓励慈善活动的开展，新加坡还鼓励家办参与混合融资架构以及全球范围内与气候变化相关的投资。 3. 阿联酋（迪拜）

肯尼迪家族是一个对美国政治有重要影响的爱尔兰裔美国人家族。在美国诸多的政治世家中，它是最为引人注目的四大家族（亚当斯家族、罗斯福家族、肯尼迪家族和布什家族）之一。2014年，美国《福布斯》杂志评选美国资产达10亿美元以上的家族，肯尼迪家族名列其中。 肯尼迪家族十分重视财富传承，至今已经传承至五代。除家族企业外，肯尼迪还有自己的家族办公室（以下简称“家办”），统一管理着家族财富，协调家族事务等，并设立了十几个家族信托。 它还有两支家族基金会，其中一支为约翰·肯尼迪图书馆基金会（该建筑为贝聿铭70年代成名之作之一）。这是1964年，为缅怀已故美国总统约翰·肯尼迪而设计建造的，为纪念肯尼迪总统对美国及世界和平作出的贡献。另一支为针对神经科学及精神健康进行慈善捐赠的基金。 那么，传承至今的肯尼迪家族是如何实现家族治理与家办投资共振的呢？ 作为一个百年家族，肯尼迪家族之所以能够传承5代至今，且依旧有着巨大影响力的秘诀是，自老肯尼迪开始，肯尼迪家族就建立了自己的家族使命、愿景和价值观。对老肯尼迪来说，使命、愿景和价值观构成了该家族传承中的重要基石，而非财富。 为此，老肯尼迪很早之前就为家族的财富与传承规划了一个蓝图，家族不仅要“富”，还要“贵”。即，家族如果想要实现可持续发展，不仅要实现财富的可持续，还要实现社会贡献与社会影响力的可持续，即以公益慈善的方式，将家族财富回馈于社会，促进社会的进步。 从使命、愿景与价值观出发，肯尼迪家族遵循着value driven investment（价值观驱动投资）/value driven（价值驱动的）原则，百年来主要布局了以下三个方面： 第一，在商业投资上，肯尼迪家族在实现财富后，建立了一系列的家族信托，并把所有的财富进行多样化投资。除最重要的房地产投资外，肯尼迪家族还投资了能源和医疗健康领域。 其中，对医疗健康领域的投资，和家族成员的多患有精神类疾病有关系。 而对能源的投资，则与肯尼迪家族的社会愿景有关。上个世纪70-80年代，美国发生了能源危机。肯尼迪家族看到许多底层百姓因能源短缺，难以生存下去。由此，它创立了一家非盈利能源公司，以解决一些底层民众对能源的需求，如过冬取暖等。 此外，肯尼迪家办所参与的投资项目，都需要遵循家族的底线原则，即不投资有道德风险的项目，因为这会给整个家族带来不好的影响。 再者，肯尼迪家族也不仅仅只是追求投资回报，而是站在解决社会问题的角度，去寻找、投资一些项目。譬如，早在十几年前，肯尼迪家族就不再投资化石能源了。 在具体投资比例上，肯尼迪家族会聘用专业的外部资产管理公司。在大类资产类型上，无论是债券、对冲基金还是其他领域，都是根据该家族在一定阶段对于财富和资产投资的需求决定的。此外，它在所有的长短期投资分配上也有一定的考虑。 肯尼迪家族家谱 第二，公众事务上，肯尼迪家族最主要的表现为参与一些政治活动及慈善活动。 尤其，在社会影响力上，肯尼迪家族有两类基金会，一类是非捐赠基金，如约翰·肯尼迪图书馆基金会。它是一个非营利组织，为约翰·肯尼迪总统图书馆和博物馆提供社会及财务资源。 肯尼迪图书馆基金会不是赠款基金会，除协助图书馆规划和制定其长期战略目标和目标外，它还为图书馆提供财务和创意资源，以丰富其众多教育项目，扩大其研究和档案能力，并加强其博物馆和展品。